投资要点：
    维持“增持”评级。90 分智能跑鞋上线验证我们品类扩张逻辑，预计品类、渠道扩张加速落地，自主品牌收入高增长有望持续超市场预期。我们维持2016-18 年EPS 预测1.26/1.86/2.84 元，维持目标价123 元，对应2018 年43 倍PE 估值。
    90 分Ultra Smart 智能跑鞋上线，产品、营销双发力有望再造爆款。1）2017 年3 月9 日90 分Ultra Smart 智能跑鞋于米家上线。迭代产品内置最新IntelCurie 芯片（1 代为华米智芯），可精确检测运动时各项数据，续航60 天，售价299 元（1 代169 元）。2）营销方面，90分跑鞋上线前联合Intel、米家等多渠道充分预热，AWE2017 召开时与Intel 同步发布产品，立即得到数十家媒体报道。跑鞋1h 完成众筹1000 双目标，7h 近5000 双（1 代48h 2.5 万双），有望再造爆款。
    品类扩张得到验证，渠道扩张有望加速落地，预计2017 年90 分爆发增长。1）UltraSmart 上线，验证品类扩张逻辑。预计箱包类会丰富SKU，其他品类中功能性服装等“品质出行”市场产品将持续扩张。2）渠道方面：线上将扩张天猫、京东、逻辑思维、2C 类旅游公司、亚马逊等自主新渠道；乘“新零售”东风，预计线下布局米家、90 分体验/机场店等渠道。3）2017 年1-2 月箱包销售良好，预计全年润米5 亿收入。随规模及新渠道效应显现，净利率有望提升至10%。
    预计B2B 代工未来两年CAGR15%+。ODM 有望继续提高DELL、HP、迪卡侬等客户订单占有率；OEM 预计将会增加女包等新业务，运动包将持续优化订单结构，盈利能力有望提升。
    风险提示：传统代工业务盈利下降、自主品牌建设不及预期等。