投资要点：
    业绩超市场预期，维持增持评级。90 分品类/渠道扩张逻辑得到验证，业绩有望持续超市场预期，我们看好公司成为国内出行市场高景气度
    细分行业龙头。鉴于 2016 年报未公布，我们保守预测，维持 2016-18年 EPS 预测 1.26/1.86/2.84 元，维持目标价 123 元，对应 2018 年 43倍 PE 估值，近期股价受次新股整体回调下跌，迎来新的买入机会。
    归母净利翻倍增长，2C  和 2B 双双发力。2017Q1 业绩预报公告，报告期预计归母净利 2,750-3,120 万（+112.36%-140.93%），大幅增长超市场预期，主要受益自有品牌 90 分销售爆发增长、ODM/OEM 业务深化客户合作提升收入规模及政府补助增加（非经常损益约 510 万）。
    自有品牌 90 分品类/渠道扩张逐渐得到验证，17 年爆发增长有望超预期。1）品类方面：箱包类不断丰富 SKU，除了材质尺寸更新外，预计“黑科技”产品推出将加速迭代；其他品类中，内置最新 IntelCurie 芯片的 Ultra Smart 智能跑鞋 3 月于米家上线（众筹销售额 443万超越一代），功能性服装抗菌 T 恤于米家有品 4 月最新上线，预计“品质出行”市场产品将持续扩张。2）渠道方面：已扩张淘宝天猫/京东，预计将开发唯品会/2C 类旅游公司/亚马逊等新渠道；乘“新零售”东风，线下布局米家/90 分机场店/沃尔沃体验店等渠道。3）品类/渠道扩张逻辑得到验证，17 年 90 分有望超过原预计 5 亿收入，随着规模、新渠道、新品类效应不断显现，净利率有望提升到 10%+。
    预计 B2B 代工业务未来两年 CAGR20%+。ODM 有望继续提高DELL、HP、迪卡侬等客户订单占有率；OEM 预计将会增加女包等新业务，运动包将持续优化订单结构，盈利能力有望持续提升。
    风险提示：传统代工业务盈利下降、自主品牌建设不及预期等。