目前公司总市值56 亿，17PE 为46X，短期估值合理，但公司作为小米生态链第一股，流通市值较小，中期业绩高成长可期，震荡市下可积极关注。
    Q1 收入/净利润分别增长41%/113%。17 年Q1 公司收入/营业利润/归属上市公司股东净利润分别为2.21/0.27/0.28 亿元， 同比分别增长41.38%/93.39%/112.80%，基本每股收益0.41 元。
    ODM/OEM 业务稳定增长，“90 分”品牌业务迅速发展，拉动收入高增长。毛利率提升而费用率下降，叠加政府补贴，利润端表现好于收入端。Q1 公司ODM/OEM 业务进一步深化客户合作，业绩稳定增长，同时自有品牌“90 分”牌业务迅速发展，拉动公司收入快速增长。Q1 公司综合毛利率28.74%，同比上升2.51PCT。费用率方面，公司期间费用率15.78%，同比下降0.77PCT。其中，销售费率增加1.77PCT 至8.32%，主要由于销售规模增长，物流费及市场推广费用增长所致；管理费率下降2.14PCT 至7.83%；财务费率下降0.40PCT 至-0.37%，主要由本期汇兑收益及利息收入所致。毛利率上升而费用率下降，加之公司获得631.88 万元政府补助，拉动利润端表现优于收入端。Q1 末公司存货0.90 亿元，较期初减少0.20 亿元。同期应收账款1.60 亿元，较期初增加0.04 亿元。经营性净现金流0.25 亿元，同比增长0.45 亿元。
    爆款经济+互联网基因模式，随产品链完善及渠道多样化，2C 业务有望成为发展新支柱。“90 分”品牌延续了小米“打造极致单品”的产品思路，致力于为消费者提供极高性价比的爆款。从拉杆箱到智能跑鞋再到新品防晒皮肤风衣的推出，在保证优质功能性的同时，利用互联网渠道优势，通过小米商城准确切入米粉群体，节省了引流费用的同时，利用小米品牌光环提升了产品辨识度。未来公司将围绕“优质出行”使用场景，延伸出以箱包为核心，服装、鞋类为辅助的产品线（智能跑鞋及皮肤衣现通过众筹的方式已在市场小试牛刀），同时涵盖雨伞、颈枕、帽子、出行护理等相关出行类产品。渠道方面，公司计划加大与小米之外的其它各大电商平台的合作力度，发展跨境电商，同时意向拓展垂直销售渠道和线下渠道。随着品牌产品品类的丰富和渠道销售的完善，2C 业务有望成为公司发展新支柱。
    盈利预测和投资评级。公司是国内功能性包袋制造龙头，ODM/OEM 业务主要客户均为国际知名品牌且商业关系稳定，预计传统业务将保持稳健增长；15 年以来，公司凭借自有品牌“90 分”切入小米生态链并快速成长，极致单品打造爆款的运营思路能够在短期内提振公司销量，后期小米线下店的拓展也将为公司业绩的快速增长起到一定的保障。另外，公司正积极拓展除小米以外的渠道，且新开拓了防晒皮肤风衣及智能跑鞋两个新单品，中长期而言，若公司能否有效突破“米粉”的范围，多渠道及多品类战略持续发力将有望助其成为出行领域极致单品龙头。
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.82、2.56、3.29 元，目前总市值56 亿，17PE为46X，短期估值合理，但公司作为小米生态链第一股，流通市值较小，中期业绩高成长可期，震荡市下可积极关注，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    风险提示：1、品类扩张不达预期；2、渠道拓展不达预期。