我们认为药品流通行业集中度提高、大批发商终端覆盖能力增强是大势所趋，该因素将持续驱动公司毛利率上升，盈利能力增强。
    消费品业务空间可观，年收入有望两年过百亿
    2015 年我国婴幼儿奶粉市场规模约为800 亿，奶粉市场集中度较高，前十大品牌市占率超过70%，市场规模超过560 亿元。公司已经与前几大奶粉品牌建立起良好合作关系，借助公司在全国各地的物流网络，有望获得更高市场份额。预计公司有望在两年内获得20%市场份额，销售收入达到100 亿元以上。2016 年，公司母婴产品业务规模达到22.15 亿元，同比增长375%，主要由于公司代理的雅培、惠氏、雀巢、合生元等品牌奶粉大幅增长。此外，公司积极开发化妆品等消费品配送业务，业绩增长迅速。
    稳步开拓二级以上医院业务，业绩增速可观
    公司之前的业务集中于零售市场和基层医疗市场，但从全国药品批发终端占比来看，零售和基层医疗市场占比仅为32%，剩下的68%都是公立医院市场。公司积极开拓二级以上医院渠道，向空间更为广阔的公立医院市场进军。2016 年二级以上医疗机构数量达到3780 家，同比增加578 家，年收入128 亿元，同比增长38%，预计未来两三年内该业务增速维持30%以上增速。
    医药电商成功扭亏，迎来收获期
    同比增长93%。北京好药师收入规模在国内医药电商中名列第五，引领国内的医药电商行业，2016年实现收入10.6 亿元，同比增长126%，净利润1896 万元，成功实现扭亏，后期有望获得可观利润增长。
    给予“推荐”评级
    公司是全国医药商业龙头，配送网络覆盖全国28 个省份，在深耕OTC 领域的基础上积极向医院市场扩展，有望在更广阔的医院市场获得可观份额；公司的奶粉代理业务增长迅速，有望两年内超过百亿的收入规模；我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.67 元、0.84 元、1.04 元，对应PE 分别为31/25/20 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：医院业务扩张不及预期。