实现归属净利润8.77 亿元，同比增长26.23%；实现扣非归属净利润8.26 亿元，同比增长43.08%。16 年实现EPS0.54 元。
    其中，第四季度实现营业收入163.24 亿元，同比增长24.28%。
    实现归属净利润4.19 亿元，同比增长31.37%，第四季度净利润在全年中占比较高主要是因为供应商给予公司的销售奖励折让根据年度协议完成情况有相当部分在第四季度体现所导致的。第四季度实现EPS 为0.25 元。
    同时，公司发布17 年一季报。公司公告2017 年第一季度实现营业收入188.14 亿元，同比增长21.80%。实现归属净利润1.86 亿元，同比增长31.31%。实现扣非归属净利润1.72 亿元，同比增长32.44%。17Q1 实现EPS 为0.11 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）品种结构、渠道结构齐优化，提升盈利能力分行业看，16 年公司医药批发业务实现销售收入589.89 亿元（+23.54%），毛利率为7.22%（同比+0.11pp）；医药零售实现收入16.11 亿元（+ 63.59%），毛利率为20.48%（同比+2.61 pp），零售业务主要受益于好药师线上业务大幅增长且毛利率提升；医药工业销售收入8.19 亿元（+6.10%），毛利率为21.75%（同比+3.50 pp）。
    17Q1 各项业务继续增长，其中医药批发业务同比增长21.35% ，医药零售业务同比增长22.76%，医药工业同比增长52.68%。
    分产品看，16 年公司核心业务西药、中成药实现销售收入510.16 亿元（+20.05%），毛利率为7.10%（同比+0.68 pp）；中药材、中药饮片业务实现销售收入21.28 亿元（+11.87%），毛利率为16.44%（同比-0.29 pp）；医疗器械、计生用品销售收入48.71 亿元（+39.04%），毛利率为10.08%（同比-1.6 pp）；食品、保健品、化妆品等实现销售收入34.03 亿元（+112.48%），毛利率为8.92%（同比-7.05 pp）。其中药品核心业务保持稳健增长，毛利微升，贡献了公司整体的毛利率上升；中药材、中药饮片业务增速不达预期，主要是由于15 年阿胶推广力度大、基数大，而16 年阿胶业务下滑所致，其他中药材品种仍保持较高增速；消费品和器械营业收入高速增长的同时毛利下滑分别是因为进口消费品牌、知名品牌器械厂商产品毛利较低，而公司在报告期内拓展进口\知名产品力度大所致。
    17Q1各产品收入仍保持较快增长：药品业务同比增长18.53%，中药材与中药饮片增长12.17%，医疗器械与计生用品在16Q1同比高增长57.95的基础上本季度继续同比增长44.48%，消费品在16Q1同比高增长90.45的基础上本季度继续同比增长58.64%，体现高毛利品种强劲增长势头不断延续。而中药业务方面，由于中药饮片不受国家取消药品加成的影响，市场大增速快，兼之公司未来继续推动道地药材种植、中药饮片生产与流通、中药材电商、中药材质量检测等产业的规范发展，并大力打造九州上医馆和标准煎药优质服务品牌，我们认为该项业务增速有望回升。
    分渠道看，公司医院纯销业务高速发展：16年二级及以上中高端医院市场实现含税销售128.31亿元，增长38.46%，延续15年34.58%的高增长势头；二级及以上医院客户达3780余家，较去年增加580家。二级以下基层医疗机构含税销售66.78亿元，增长26.48%，二级以下基层医疗机构客户达51750余家，较上年增长13750余家。公司医院纯销业务整体收入增速34%以上，占比医药批发收入比重从15年的30.47%上升至33.07%。考虑到医院纯销业务毛利率9%左右，而调拨业务仅为约5%，医院纯销业务的高速发展对公司盈利能力起到较大提升作用。
    公司16年销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为2.65%（同比+0.18pp）、2.06%（同比-0.11pp）及1.08%（同比+0.05pp），基本保持稳定。17Q1公司三费费率分别为2.67%（同比+0.13 pp）、2.07%（同比-0.04 pp）及0.80%（同比-0.01%）。16年经营性现金流净额4.31亿元，同比微降1.08%；17Q1经营性现金流净额-26.65亿元，较上年同期增加近10亿元。
    （三）政策利好下公司增速高于行业，未来增长空间仍然充足
    公司医药批发业务下游客户可分为医院终端（二级及以上、二级以下）、药店客户及分销商，受益政策利好的影响，公司对前两者（广义终端业务）都得以提升：1.两票制导致公司经营结构优化，调拨业务转为广义终端业务，估计终端调拨比例从50:50提升至55:45，考虑到医院纯销毛利率约9%、药店约7%，调拨业务约5%，这样的结构转化对于公司盈利能力有较大提升作用，因此体现为公司利润增速高于营收增速。2.医改持续深化，分级诊疗不断推进，公司原有的基层优势