二、分析与判断
    公司业绩符合预期，一季度继续保持高速增长
    公司营业收入保持较快增长，核心业务西药、中成药配送业务保持20%以上增长。
    净利润增速高于营业收入增速，一是核心业务毛利率较去年同期提升0.68 个百分点，主要是公司加大与优质供应商的合作力度以及大力拓展终端业务等因素所致，同时公司在管理费用等方面控制良好。一季度业绩继续保持30%以上的快速增长，未来公司仍将持续受益于两票制等政策推进，行业集中度不断提升，业绩增速保持高于行业增长。
    医院纯销业务比例不断提升，仍有较大提升空间
    2016 年公司医院纯销业务实现营业收入达到了195 亿元，其中二级以上医院销售增长迅速，实现收入128 亿元，增速达到38.5%。目前医院市场虽然竞争激烈，医院新开户有一定难度，但凭借公司出色的物流等综合服务能力以及丰富的上游厂家品种资源，公司新增开户增速明显，2016 年二级以上医院客户3,780 余家，较去年增长18%。在两票制的大背景下，公司可通过收购地市级商业公司，使高毛利的纯销业务比例持续提升。
    目前纯销比例与主流商业公司相比仍有较大差距，未来有较大提升空间。
    已建立全国性销售网络， 未来发展确定性强
    公司已建立30 个省级医药物流中心，并向下延伸设立了54 家地市级分销物流中心，构成了覆盖全国的营销配送网络。随着两票制在全国范围内的推广，行业集中度将加速提升，公司作为全国最大民营商业公司，具备完善的全国分销网络，未来将最大程度受益。从目前公司业绩增速看，已高于行业平均水平，在全国各个区域均实现了较快增长。
    全国性商业对药企的服务能力更强，未来发展确实性高，公司的价值将更加突显。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017-2019 年EPS0.69、0.89、1.15 元，对应市盈率28、22、17 倍，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    1、行业整体增速下滑；2、两票制等政策执行低于预期