考核依据为：以2016 年扣非净利润为基数，2017 年、2018 年、2019 年净利润增长较16 年分别不低于20%、45%、75%。
    二、 我们的观点：
    1、 推出限制性股票激励计划，激励对象广、业绩承诺高，彰显公司信心。
    此次限制性股票激励计划涉及激励对象2720 人，几乎囊括了所有公司核心高管、中层管理人员、核心技术人员和核心业务人员。
    本次激励计划首次授予的股票分三期解锁，考核年度为2017年、2018年和2019年。预留部分分两期解锁，考核年度为2018年、2019年。
    本激励计划授予的限制性股票解锁的主要业绩考核指标为：以年度经审计归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润作为计算依据（包含各期股权激励计划激励成本的影响）。
    2016 年净利润为基数，2017 年、2018 年、2019 年的各年度实现的净利润较2016 年相比，增长比例分别不低于20%、45%、75%。
    2、业绩持续超预期，医疗器械和食品、保健品、化妆品增长表现亮眼。
    根据公司2016年三季报，2016年前三季度实现收入452.32亿，同比增长24.08%。实现归母净利润4.57亿，同比增长21.86%。实现扣非净利润4.51亿，同比增长38.45%。
    拆分来看，医疗器械、计生用品实现销售额32.6亿，同比增长47.47%。食品、保健品、化妆品实现销售额23.3亿，同比增长92.72%。西药、中成药实现销售额380.4亿，同比增长20.44%。中药材、中药饮片实现销售额15.3亿，同比增长10%。食品、保健品的高速增长，主要是公司代理的雅培、惠氏、雀巢、合生元等品牌消费品较上年同期大幅增长所致。
    公司业绩持续超预期，主要是公司西药、中成药核心业务经营质量持续提升，医疗器械、中药材、中药饮片等毛利较高的战略业务占比上升，以及公司好药师电子商务业务等成功实现扭亏为盈所致。
    3、两票制全国加速推广，医药商业迎来整合高峰，公司有望获益。
    2016年4月6日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定要推行两票制。4月26日，国务院办公厅印发的《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》提出，综合医改试点省份要在全省范围内推行"两票制"，积极鼓励公立医院综合改革试点城市推行两票制。
    目前，已有福建、安徽、青海、四川等9省开始执行两票制，其他省份也在稳步推进，我们预计2017年、2018年将是两票制落地大年。
    两票制的推行将压缩医药流通的环节，促使中小型商业公司出局，拥有较强的管理能力、跨区域整合能力以及品种资源的公司将获得更大机会。公司已于16年11月发布非公开发行预案，募集资金40亿（三年期）。其中大股东楚昌投资认购20亿，锁定底价为19.65元/股。
    目前，定增已获证监会受理，进展良好。
    我们认为，随着两票制的推行，国内的商业并购将不断加快。未来公司在内生发展加速的同时，还将以并购的方式进行扩张，从而实现跨越行业的快速发展。
    三、盈利预测与投资建议 
    我们预计公司2016年、2017年、2018年的净利润为9.1亿、12.5亿、16.4亿，对应EPS为0.55元、0.76元、0.99元，对应PE为35倍、26倍、20倍。我们认为医药商业迎来最好的投资期，公司在物流网络和管理效率上全国领先，受益于政策环境业绩已经明显加速，有望在未来几年维持高增长，继续强烈推荐。
    四、风险提示 
    医院纯销拓展低于预期；药品招标降价超预期。