公司前三季度整体毛利率为7.28%，较去年7.19%有所提升，主要是高毛利业务占比提升所致。分拆业务来看：公司核心业务西药、中成药实现收入380.42 亿元，同比增长20.44%，较去年同期16.16%的增速加速增长，受益于流通行业变革带来的政策红利。
    高毛利业务中药材\中药饮片、医疗器械\计生用品、食品\保健品\化妆品分别实现收入15.27 亿、32.62 亿、23.31 亿元，在基数较低的基础上同比增长10%、47.27%、92.72%，其中食品\保健品\化妆品的高速增长主要是公司代理的品牌奶粉迅速放量所致。
    从财务指标上来看，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.59%、2.09%、1.13%，较去年同期整体费用率提高0.22个百分点，净利率较去年基本保持一致。公司前三季度净营业周期为64.26天，较去年同期上升1.6天，主要是公司纯销业务占比提高，医院回款相对较慢，但较中报净营业周期66.70天得到较大幅度的改善，公司作为民营的流通企业龙头，营运能力可见一斑。
    政策红利叠加引领公司增长，关注未来医保支付标准出台
    我们认为，公司是确定性受益于政策红利的流通行业龙头，包括两票制、营改增、流通企业自查、飞行检查等流通行业变革以及分级诊疗、医保并轨、医药分家、招标新启等政策热点，公司未来几年业绩增速有望拐点向上，加速增长，达到30%以上。
    近期，在医保目录调整的征求意见稿中提出，“2017年前修改完善基本医保用药管理办法"，我们认为是医保支付标准将出台的信号之一，公司作为成本控制能力强、营运效率高的民营流通行业龙头，有望受益，建议重点关注后续政策。
    结论：
    我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.54、0.72、0.92元，对应PE分别为40x、30x、24x，公司明确受益于政策红利叠加，已到业绩增速拐点向上的时间点，维持“强烈推荐”评级。