投资要点：
    业绩符合预期，维持公司增持评级。公司2016年前三季度合计实现营业收入452.33 亿元，同比增长24.08%；归母净利润4.57 亿元，同比增长21.86%；扣非归母净利润4.51 亿元，同比增长38.45%，报告期内公司西药、中成药核心业务经营质量持续提升，以及医疗器械、中药材、中药饮片等毛利较高的战略业务整体占比上升所致。公司业务继续保持良好增长势头，业绩符合预期，维持公司2016-2018 年预测EPS0.53/0.67/0.86 元，维持目标价25 元（对应2017 年37X），维持增持评级。
    药品纯销受益两票制，拓展空间巨大。目前安徽、陕西等多地已出台两票制正式文件，两票制正于全国范围内积极推进，加速区域医药流通行业整合。公司凭借优秀的上下游资源禀赋，未来有望进一步借助外延拓展，提升医院终端覆盖率。2015 年公司已实施多起千万元以上收购，随着两票制政策推进，公司纯销外延拓展有望加速，纯销业务增速将进一步提升，支撑公司业绩稳定增长。
    网络广泛、物流高效、品种丰富，发展禀赋优质。公司已在全国搭建26个省级医药物流中心、45 家地市级物流中心及近400 个终端配送点，医药流通网络广泛。此外，公司在国内率先探索现代物流建设，物流成本控制能力和运行效率突出，同时拥有超过25 万个品种品规资源，上下游网络关系稳定。公司作为国内领先的民营医药流通商，企业运营高效，成本优势明显，长期发展禀赋优质。
    风险提示：两票制推进进程不及预期。