观点：
    1、 业绩超预期，各项业务齐头并进
    公司中报业绩超出市场预期，扣非后实现同比增长36.25%，尤其Q2 单季表现非常亮眼，扣非后实现同比增长42.08%。公司毛利率水平同比上升0.09 个百分点，主要受益于纯销业务占比提升。公司收入可以按照业务、品种、渠道三种方式进行拆分，更加直观地了解公司运营情况：
    1） 按业务进行拆分：
    医药批发业务H1 实现营业收入286.87 亿元，同比增长24.14%；
    医药零售业务实现营业收入7.42 亿元，同比增长62.41%，毛利率大幅上涨至20.38%，较上年同期上升4.45 个百分点，主要是线下业务品种调整及好药师线上业务毛利率提升所致，其中好药师实现收入4.02亿元（含税销售4.7 亿元），同比增长136.99%，实现净利润479.04 万元，成功扭亏为盈；医药工业实现营业收入3.18 亿元，同比增长5.25%。
    2）按品种进行拆分：
    核心业务西药、中成药实现收入251.87 亿元，同比增长21.94%，同时毛利率较上年同期提升0.23 个百分点，达到6.54%，主要是受到终端销售占比的影响；
    中药材、中药饮片实现收入9.84 亿元，同比增长20.30%；
    医疗器械与计生用品实现销售收入22.56 亿元，同比增长49.35%，但毛利率较上年同期下降2.65 个百分点至9.94%，主要是大品牌畅销产品代理销售占比提高；
    食品、保健品、化妆品实现收入13.19 亿元，同比增长49.15%，毛利率达到8.43%，较上年同期提升1.28个百分点，销售收入大幅提高的主要原因是雅培、惠氏的产品放量，分别实现收入4.03 亿、1.71 亿（4.72亿、2 亿的含税销售），结合毛利较高的好药师线上销售增加，该业务整体毛利率上升。
    3）按渠道进行拆分：
    二级以上医院实现收入49.78 亿元（含税销售58.24 亿元），同比增长34.77%；基层医疗机构实现收入25.11 亿元（含税销售29.38 亿元），同比增长28.82%；其他渠道（连锁药店、调拨等）共实现收入约220 亿元，同比增长约21%。
    公司医药商业各项业务均实现20%以上的增长，可谓各项业务齐头并进，其中纯销业务的增长尤为值得注意，H1 合计实现收入74.89 亿元（含税收入87.62 亿元），同比增长32.72%，占总收入比重由去年的23.61%提升至25.12%，而公司医药电商好药师业务H1 收入同比大幅增长并已实现扭亏为盈，未来有王逐步成为公司新的利润增长点。
    从财务指标上来看：
    管理费用率、财务费用率基本持平，销售费用率提升0.15 个百分点至2.61%，主要是销售规模扩大后人工成本、运杂费增加所致。
    从应收账款周转天数来看，由去年同期的53.07 天上升到了57.54 天，我们认为主要是公司纯销业务增加，医院回款较慢所致，但是公司一定程度上从上游供应商处平衡了应收账款周转天数增加的情况，应付账款周转天数也从去年同期的41.30 天上升到了44.74 天，最终实现净营业周期66.70 天（较上年同期上升4.2 天，主要受到存货周转天数增加3.19 天影响）。
    2、政策红利叠加，公司业绩增速拐点已现
    我们认为，公司是最为确定的受益于政策红利的标的，包括两票制、营改增、流通企业自查、飞行检查等流通行业变革以及分级诊疗、医保并轨、医药分家、招标新启等政策热点。
    1）从流通行业上来看，随着流通企业自查、飞行检查等政策执行，挂靠过票等业务将越来越难继续，行业规范度有望大幅提升，而两票制以及营改增的实施使小流通企业盈利能力进一步被压缩，从我们观察到的情况来看，众多小型流通企业已经开始谋求出路，未来或退出市场或被兼并收购，公司作为医药商业龙头受益于流通行业集中度的进一步提高。
    2）从公司自身业务上来看：
    基层业务：近年来，基层医疗机构增速达20%左右，未来受益于分级诊疗的推行，医疗资源有望下沉，同时随着医保并轨，农村户口可报销品种增多，基层医疗机构医疗费用有望上升。公司具备全国性的销售网络，是现有全国医药商业企业中销售网络覆盖面最广的企业之一，并且持续布局基层医疗机构，有望抓住政策红利。
    高端医院市场：公司过去因为配送资格的原因难以挤入高端医院市场，随着招标新启，公司有望拿到配送资格，从其