我们认为整合后的国药一致作为国药集团旗下的医药商业平台公司，未来将可充分整合分销、零售资源，打造批零一体化的管控运营模式，提升核心竞争力。
    将在“两票制”及“医药分家”推进中受益：国务院于2017 年初发布了国家版的“两票制”实施方案，目前已经有20 多个省份发文实施两票制，从各省份设定的过渡期来看，将集中于2017 年下半年开始正式实施，我们认为行业将进入加速整合阶段，公司作为两广医药商业龙头（2016 年两广区域市占率约为21%），将会直接受益，市场份额预计将会不断提升。国家在加速推动公立医院取消药品加成以及药占比下降政策的实施，叠加分级诊疗的推进和以及药店在慢病管理方面的布局，我们认为药店处方药的承接量将会逐步增加，而两票制和营改增政策对于单体药店上游渠道的影响以及新版GSP 对单店运营成本的提升将会使得规模较大的连锁药店竞争优势凸显，行业集中度将会不断提升。国药一致下的国大药房拥有3500 多家门店，布局广泛，是连锁药店绝对的龙头，我们认为其将在处方外流和行业集中度提升中直接受益，幷且国大药房还将通过幷购扩张实现规模的进一步提升。另外，国大药房目前净利水平较低（1.8%），我们认为幷入国药一致后随着管理的优化以及批零一体化整合，国大药房的净利率水平将会逐步向行业平均水平靠拢（5%-7%）。
    盈利预计：我们预计2017/2018 年公司净利润分别为13.3 亿元（YOY+11.8%）/15.8 亿元（YOY+18.9%）, EPS 分别为3.10 元/3.68 元，对应A 股PE 分别为26 倍/22 倍，对应B 股PE 分别为15 倍/12 倍。公司整合后作为全国的零售龙头和两广区域的分销龙头，在未来行业集中度提升以及医药分家的行业趋势下将会受益。另外，公司作为国药系控股子公司受益于国企混合所有制改革，有望进一步提高经营效率，实现净利率的提升。目前公司A 股估值合理，维持“买入”投资建议；B 股估值较低，维持“买入”投资建议。