上汽大众6月实现销量17.48万辆，同比增长19.71%，环比增长14.94%，销量表现超预期。我们认为，上汽大众销量的强劲表现一方面由于公司前期去库存效果较好，轿车产品销量回暖所致；另一方面，大众全新SUV车型--途观L、途昂、科迪亚克销量表现强劲，为公司贡献新的销售增量。预计下半年随着汽车消费旺季的到来，大众品牌将迎来销量的进一步提升，盈利能力有望显著增强。
    上汽通用销量稳定，主力车型维持强劲表现。6月上汽通用实现销量15.20万辆，同比增长3.79%，环比增长7.56%，上半年累计销量达到86.74万辆，同比增长3.97%。各主力车型销量维持强劲表现，其中，英朗、昂科威和GL8车型销量分别达到3.58万辆、1.61万辆和1.22万辆。同时，豪华品牌凯迪拉克销量持续保持平稳增长。下半年，随着全新君威及MPV车型GL6的上市，上汽通用销量及盈利能力将持续改善。
    自主品牌销量同比持续增长，环比下降。上汽自主品牌6月销量达到3.41万辆，同比增长83.16%，上半年累计销量达到23.36万辆，同比增长112.99%。值得注意的是，上汽自主品牌6月销量环比下降14.89%，主要由于热销车型荣威RX5销量环比下降所致。主力车型销量承压一方面归因于传统车市淡季的影响，另一方面也反映出国内紧凑级SUV市场日益激烈的市场竞争环境。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中，下半年将有全新RX3、RX8等新车型陆续上市，我们预计随着8月传统旺季的到来，上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。
    低估值高分红，公司长期投资价值显著。公司本年度每股现金红利达到1.65元，分红率达到60.23%，公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算，公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%，鉴于公司稳定的经营业绩，未来高股息率有望保持，公司长期投资价值显著。
    盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年营业收入分别为7940.70、8506.08和9106.61亿元，归属母公司所有者净利润分别为372.15、414.65和455.94亿元，折合EPS分别为3.19、3.55和3.90元/股，对应于7月4日收盘价30.78元计算，市盈率分别为10、9和8倍，鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中，销量有望持续提升，未来业绩增长确定性强。同时，公司连年保持高分红率，安全边际稳定，长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
    风险提示：（1）汽车市场持续低迷；（2）新车销量不及预期