2017 年上半年，公司实现签约面积375.0 万平米，同比增长29.7%，实现签约额703.4 亿元，同比增长60.0%。公司今年上半年实现的销售额，已经相当于去年全年的七成。同时，2017 年6 月也创下了公司成立以来的月度销售新高。
    公司项目偏重一二线城市，预计2017 年下半年公司良好销售势头可持续。公司2017 年上半年销售均价18757 元/平方米，主要布局在热点城市和一线城市周边城市群。这些地方的新房市场大多采取严厉的网签管制措施，使得项目推盘进度相对较慢。但由于项目定价被要求低于周边二手项目价格，因此去化情况却比较好。我们相信，随着2017 年下半年市场有所降温，公司推盘热情反而会上升，这就可以保证公司良好的销售势头持续下去。
    公司一改前态，开始积极补充土地储备。公司当期公告大量新增土地储备，总计新增土地储备共211.4 万平米，对应地价107.2 亿元。2017 年上半年，公司新增土地储备共357.1 万平米，对应地价222.4 亿元。公司上半年补充土地储备相当于销售面积的95.2%，基本达到了等量补充的目标，保证未来不至于资源断档；拿地金额则相当于销售额的31.6%。我们认为，公司最近几年的目标是销售业绩持续增长，因此不能长期维持项目资源等量补充的局面，必须在某个时间点增加整体资源储备。预计2017 年下半年，土地市场可能降温，公司可能进一步加大拿地规模，增加经营弹性。而且，公司的拿地周期判断可能是正确的，因为2017 年下半年新增土地储备可能在成本上更合适。
    单盘规模较小，区域布局分散，拓展行为风险可控。公司自2012 年之后很少去争夺百万平米以上的大盘，其项目总体规模一般都比较小。2017 年上半年，公司单块地块的面积仅为12.3 万平米。剔除部分项目分期拿地的因素，我们估计公司新增单个项目的建筑面积也在20 万平米以下。而且，公司项目分布较为分散。我们认为，公司虽然整体具备规模优势，但在项目层面又有船小好掉头的特点，更有可能在短期释放销售弹性，也更能抵御部分城市市场波动的风险。
    风险提示。公司个别项目，如天津双峰道，西安西沣公园等楼面成本可能较高，比照当前市场房价水平看盈利存在一定难度。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为，公司销售已经开始明显放量，拿地也更加积极主动，未来增长预期或有可能提升。而且，公司现金分红比较慷慨， 股息率水平在板块中也有一定吸引力。我们维持公司2017/2018/2019 年1.41/1.43/1.44 元的盈利预测，NAV13.79 元/股，维持公司15.49 元/股的目标价和“买入”的投资评级。