2016年10月到2017年3月公告中预测的未来两个月推盘平均只有35个。从历年的历史经验来看，公司在下半年的推盘也比上半年更多。我们相信，公司即将迎来推盘的高峰期。 
    热点城市新房定价留有余地，公司部分项目成本线比较低，预计未来去化形势保持良好。2016年秋天以来，各大热点城市对预售证的发放存在管制。这种管制，意味着绝大多数热点城市新房的推出价格要低于当前二手房的交易价格。这确保了未来即使按揭贷款继续收紧，热点城市的新房仍可以维持一定的去化速度。而且，公司不乏东莞艺境水岸、东莞湖山花园、珠海扑满花园、珠海格林泊乐、上海自在城等一系列成本线比较低、毛利率比较高的项目，未来享有较高的定价灵活度。因此，我们判断未来公司去化率保持良好，下半年销售有望较上半年有所增长。 
    谨慎拿地，避免地价过高增加负担。公司在2016年全年新增533万平米的土地储备，土地总投资399亿元，分别相当于当年销售面积和销售额的81.0%和39.7%。从面积而言，企业新增库存比不上消耗库存。2015-2016年是公司拿地谨慎的年份，2015年拿地规模还远不如2016年。到2017年前5个月，公司总计公告新增土地储备建筑面积145.6万平米，涉及金额115.2亿元（均不考虑权益），分别相当于同期公司公告销售面积和销售的51.1%和22.3%。可见，2017年前5月公司补充土地储备的力度甚至低于2016年。无论从面积还是金额上，今年前5月公司补库存的力度都跟不上消耗库存的速度。我们认为，这种谨慎拿地的态度，一定程度上避免了公司土地成本过高，也使得公司得以维持较低的资金成本和安全的杠杆率水平。 
    土地市场非理性泡沫逐渐挤出，公司可能有拿地机会。最近一段时间，土地市场非理性泡沫逐渐挤出，一些中小公司的资金成本有所上升，这可能给公司带来较好的拿地机会。我们相信，2017年下半年公司拿地的力度会强于上半年。而且，公司产品线比较全，产品类型覆盖普通住宅、低密度住宅、写字楼、产业园区、商业综合体等诸多领域，布局城市数量也比较多，只要周期本身不存在明显误判，补充高质量土地储备的可能性是存在的。 
    风险提示。公司个别项目，如上海祝桥、天津双峰道等楼面地价较高，比照当前市场房价水平看盈利存在一定难度，可能存在一定的包袱等待消化。 
    盈利预测及估值。我们认为，公司销售可能渐入佳境，且拿地不疾不徐，维持经营稳健。而且，公司现金分红比较慷慨，股息率水平在板块中也有一定吸引力。我们维持公司2017/18/19年1.41/1.43/1.44元的盈利预测，NAV13.79元/股，维持公司15.49元/股的目标价和"买入"的投资评级。