我们判断供需关系紧张会维持到年底，原因在于台厂用大多采用 8 英寸晶圆产线，扩产较谨慎；兆易用 12 寸晶圆代工工艺，主要代工厂从武汉新芯向中芯国际逐步转移，未来理论产能较为充足，但目前由于代工厂从逻辑器件产线到存储器产线转移需要两个季度时间，因此我们判断缺货情况将维持到年底，公司今年将大幅度受益产品价格上涨。
    MCU 业务高速增长，打造又一赢利点。公司于 2013 年起超前卡位 32 位产品，受益于物联网、智能家居等领域的快速发展，公司 MCU 业绩增速较高。同时 MCU 业务毛利率超 40%，显著高于存储芯片 25%水平。全球MCU 近 200 亿美元市场空间，预计未来三年复合增速 5.1%。近期公司宣布 GD32 MCU 家族全新推出指纹识别 FPR (Fingerprint Recognition)系列专用 MCU，进军嵌入式新领域，也同时能带动其存储器业务的销量。
    拟收购 ISSI，从 NOR到 DRAM 打造存储大平台。ISSI 的主要产品为 SRAM与 DRAM，下游应用领域为汽车电子和工业控制，从技术角度，收购 ISSI是公司打造从 NOR 到 NAND 到 DRAM 的存储大平台的重要一步，从市场角度，收购 ISSI 也有利于公司产品线从消费电子向毛利更高的汽车电子和工业控制领域拓展。
    风险因素。NAND 产品开发风险；MCU 市场开拓风险；并购风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是同时具备数据存储及 MCU 主控芯片设计能力的国内优质公司，其战略地位和稀缺性不言而喻。主营 NOR 闪存业务保持稳定增长；MCU 业务在物联网快速发展背景下预计未来三年有望保持快速增长的态势；NAND Flash 募投项目则为公司打开千亿中长期空间。收购 ISSI 是打造存储大平台的第一步，我们判断收购成功的概率较大。我们上调公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 预测为 1.78/2.18/2.6 元（原2017/18 年预测摊薄后为 1.58/2.01 元，2019 年为新增预测），ISSI 收购成功后的备考 EPS 为 2.83/3.8/4.72 元。考虑收购溢价效应，参考可比芯片设计公司行业估值水平，给予目标价 110 元，对应 2018 年 50 倍 PE，维持“买入”评级。