中免及其控股的日上（中国）分别中标T2和T3标段后，中免已获得广州白云机场、香港国际机场以及北京首都机场三大枢纽机场免税业务经营权，机场竞标利好的不断涌现将提升公司的免税业务规模，强化公司的免税龙头地位。3月14日国家企业信息系统显示，中免出资319.26万美元持有日上中国51%股份。日上中标T3后，双方合作已实质落地，未来双方有望进一步加强合作；原由日上经营的上海机场免税标预计18年3月到期，作为日上合作方的中免中标预期提升。按照中免目前经营的离岛免税、中标的三大机场免税叠加控股日上的免税业务，考虑未来增长，中免集团免税业务规模将达到世界前五，世界级免税巨头逐步成型。 
    规模扩张提升议价能力，中免毛利率有望获得快速提升。目前国际级免税商如Dufry和日上综合毛利率水平约为60%，而中免目前免税业务毛利率水平为45%，未来仍存在较大的提升空间。免税业务的议价能力主要跟采购规模以及对客户的影响力有关；中免在中标首都机场免税标后，行业地位和免税业务规模大幅提升，在与上游供货商的议价中话语权增强，毛利率有望获得提升。毛利率的提升对于公司目前经营的出入境免税及离岛免税均具有重大意义，对公司业绩的增长将产生巨大的提振效应。中免控股日上中国竞标首都机场，中标后双方合作将进一步加深，中免有望与日上加强在进货渠道上的合作，形成渠道上的优势互补，将进一步拉低进货成本，提升毛利率。 
    投资评级与估值：预计2017-2019年，公司EPS分别为1.10元、1.29元、1.57元。维持公司"强烈推荐"评级。 
    风险提示：海棠湾免税店销售低于预期，机场免税受益情况低于预期