我们认为，该项目开业将直接增厚离岛免税销售业绩，同时带动公司未来在三亚的土地升值。维持公司2017/18年EPS为1.09/1.3元，对应目标价33.71元。 
    亚特兰蒂斯项目将成下半年离岛免税销售增长重要催化。①亚特兰蒂斯项目定位高端休闲度假目的地，包括酒店、水上乐园、"棠岸"可售物业三大部分，总投资达到110亿元，预计2017年10月开业。②我们测算成熟状态下年客流量有望达到200万人次，以此为基础测算对三亚海棠湾免税购物中心的贡献，假设购物转化率为15-20%，客单约5000元，则最终贡献增量利润达到3-4亿元，效果显著。 
    公司土地储备丰厚，亚特兰蒂斯物业销售带热周边楼市。①公司在三亚共拥有土地23万余平，包括海棠湾一期免税购物中心、二期酒店及公寓以及河心岛配套建设，其中二期项目土地面积10.88万平米。②一方面，参考三亚最新商服用地拍卖价，公司土地增值率达到122%；另一方面，亚特兰蒂斯项目中公寓和别墅等可售物业销售火爆，带动海棠湾区域楼市价格整体上扬，后续公司二期建成后住宅类项目利润增厚幅度达到11-29%。③虽然三亚房地产市场近期出台调控政策，但主要针对民用住宅类项目；而公司二期包括产权式酒店和住宅公寓，新政对产权式酒店持正面态度，总体影响较小。 
    风险提示：亚特兰蒂斯项目运营不及预期，自然灾害对三亚造成冲击。