目前现有的产品为玻璃瓶装，本次新增获批的包装为多层共挤输液用膜制袋包装（累计研发投入约人民币3859 万元）。2016 年度，参芪扶正注射液原玻璃瓶装产品的销售收入约人民币16.80 亿元。
    生产车间通过GMP 认证后产品可上市销售（我们预计2018 年）。
    主要观点：
    1．获批代表认可，奠定参芪扶正注射剂佼佼者的产品地位
    新包装获批，充分体现国家对优质中药注射剂的认可：目前市场对中药注射剂整体预期较为悲观，在新版医保目录中，很多中药注射剂也加了限制条件。但从宏观角度，国家是鼓励中医药发展的，2016 年初至现在，已有《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》、《中医药发展“十三五”规划》、《中华人民共和国中医药法》等多个重磅法规政策出台。我们相信中医药在一系列顶层政策刺激下，迎来黄金发展期。落实到中药注射剂领域，确实某些中药注射剂存在着良莠不齐、成分不明确、质量难控制的问题，近年来也鲜有中药注射剂获批，但中药注射剂还是有其特点和优势的。此次新包装的获批，我们认为对丽珠、对优质中药注射剂都有着重要意义，标志着国家局对于优质中药注射剂的认可和肯定。
    参芪扶正注射剂是目前中药注射剂中质量优异、疗效确切、安全性高的代表：参芪扶正属于中药注射剂中的优秀品种，已完成5万例安全性再评价。公司也在进行有效性再评价。（16 年全年仍有接近10%的增长，在中药注射剂中可谓佼佼者）。未来基层医院仍有空间。从此次医保目录调整可以看出，有许多中药注射剂加上了限二级以上医院使用，而参芪扶正并没有此条限制。同时此次软袋装获批，我们认为是对参芪扶正注射剂这个品种极大的肯定。
    公司对参芪扶正的产品挖掘从未停止：除了安全性再评价和有效性再评价之外，公司还致力于将参芪扶正推向国际，积极推动参芪扶正的海外注册工作，体现公司对品种疗效、安全、质量的信心。
    2．新包装获批将增强市场推广灵活性，延长产品的生命周期
    参芪扶正软袋装投入研发费用3859 万元，是公司自主研发的国内首个软袋装大容量中药注射剂。此包装与玻瓶相比，具有轻便、无毒、二次污染少的优势，相当于参芪扶正注射液的高端规格。目前经济发达地区、三甲医院软袋取代玻瓶已是大趋势，参芪扶正的软袋包装非常契合临床需求。
    此规格的获批将增强参芪扶正推广和销售的灵活性，不同类别医院搭配不同规格，基层提升玻瓶的渗透空间，三甲医院等用软袋逐步替代玻瓶，未来产品周期有望得到延长。新包装的获批我们认为极大的消除市场对参芪扶正的过度担忧，未来一段时间参芪扶正仍将作为成熟现金流产品，为公司贡献稳定利
    3.展望全年，股权激励收官之年公司有望超额完成激励解锁条件
    公司2017 开局良好，展望全年，我们在股权激励收官之年公司有望超额完成激励解锁条件（扣非后8 亿利润），基于以下原因
    第一，参芪扶正成为成熟现金流产品，稳定贡献利润。
    第二，公司二线专科用药潜力品种（促卵泡素、艾普、亮丙、鼠神经）接棒，维持较快增速。
    第三，公司原料药业务持续好转，将有新品不断通过FDA 认证，提供业绩弹性。
    短期逻辑：土地收益将改善公司财务状况。根据公司股权激励行权条件，17 年按业绩考核（扣非后8 亿利润），扣非后业绩增速约17%。参芪扶正稳健增长，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正，原料药提供弹性。
    中长期逻辑：艾普拉唑针剂获批为10 亿级别大品种，后续品种持续推进，2-3 年会陆续有化药获批。
    长期逻辑：精准医疗检测端和治疗端开始爆发式增长，单抗产品获批，成功转型生物药。
    结论：
    暂不考虑土地收益的影响，我们预计2017-2019 年归母净利润分别为9.5 亿元、11.6 亿元、14.2 亿元，增长分别为20.51%、22.55%、23.24%。EPS 分别为2.22 元、2.72 元、3.35 元，对应PE 分别为30x，24x，20x。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    参芪扶正销量下滑、单抗研发风险