阿卡波糖是最常用的糖尿病口服药物，华东医药阿卡波糖为国内首仿，在糖尿病患病率提升和进口替代催化下，2016 年实现收入约15 亿元，同比增长近30%，预计未来将保持2-3 年25%-30%增长，对原料药需求旺盛。2015-2016年及2017M1-5，华东医药对公司采购原料药含税分别达8770 万、1.84 亿元和9740 万，即此次4.8 亿元大单合约可保障原料药业务持续超预期增长。业绩贡献方面：考虑到新江北制药2016 年净利润率约18%且有持续提升态势，我们估计特色原料药阿卡波糖净利率在20%以上，即2 年4.8 亿订单（不含税约4.1亿）预计可锁定至少8200 万净利润。我们预计公司阿卡波糖原料药2017 年收入贡献有望超2 亿元，利润贡献约4000 万元。
    二线品种发力+原料药恢复，公司业绩有望延续快速增长态势。在营销改革效果和股权激励效应催化下，公司业绩增长点已多元化。目前拳头品种参芪扶正利润贡献已低于30%，预计能维持3%-5%增长；四大二线品种受益二胎政策和新版医保目录，开始全面发力，2016 年收入和利润贡献已超参芪扶正，预计未来两年能延续40%左右增速；原料药业务随产能利用率提升和特色原料药上量，未来2-3 年步入收入和毛利率同步提升周期。我们认为公司未来2-3 年内生业绩有望保持20%-25%。
    精准医疗全产业链基本成型，公司估值有望逐步提升。精准医疗为未来医学发展方向，市场空间巨大。公司目前已形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。在研发方面：公司单抗国内进度领先，共有8个单抗药物在研，抗人肿瘤坏死因子α单抗已获II/III 期临床试验批件，抗人绒促性素(rhCG)和CD20 单抗已启动I 期临床试验；公司长效微球为国内最领先平台，2015 年长效微球技术国家地方联合工程研究中心落户公司，目前在研品种达8 个，其中曲普瑞林已报临床。随着肿瘤细胞检测、单抗和微球产品的持续落地，我们认为精准医疗布局有望带动公司估值逐步提升。
    盈利预测与投资建议。考虑到上述原因，我们小幅上调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为2.25 元、2.65 元和3.03 元，对应当前股价PE 分别为28 倍、24 倍和21 倍。我们认为公司二胎政策+新版医保目录+原料药回暖+精准医疗持续布局推动下，业绩和估值有望同步提升，故维持“买入”评级。
    风险提示：原料药业务或再度亏损风险、新产品获批进度或低于预期的风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险。