参芪扶正：表现稳健，利润占比逐渐减小参芪扶正1Q 收入增速~5%，主要由于几个新省份执行了全国最低价。但销量增速显著高于收入增速，意味着利润增速仍然保持5~10%（单只内部结算价不变）。目前参芪扶正的利润占比已经下降至30%以下，预计未来参芪增速将会稳定在低个位数，增速放缓对利润占比的影响逐渐减小。
    潜力梯队快速成长，原料药持续发力
    亮丙瑞林微球一季度保持超过40%高增长（技术壁垒+消费升级），尿促卵泡素增速略有放缓至个位数，主要由于今年春节大部分IVF 中心放假（vs.去年春节高基数）导致季节性波动，全年仍将实现15~20%增长。艾普拉唑新进医保，且注射剂型已经完成临床核查，今年获批是大概率事件，预计全年增速50%以上。鼠神经生长因子保持强势，增速~40%。
    原料药略超预期，1Q 收入增速25~30%。公司目前和华东医药签署了针对阿卡波糖原料药的独家供货协议，有望分享国产阿卡波糖迅速放量的红利。
    土地处置带来丰富现金流，有望内生+外延，双管齐下
    公司拟转让维星实业100%股权，扣除税务后预计获得收益34.55 亿元，考虑16 年底账面现金20.62 亿元，经营状况正常，17/18 年现金预计超过60 亿元，存在较强的并购预期。即便无并购，若投入一半现金购买年化4%理财产品，则每年贡献1.2 亿元利息收入，对应17 年业绩增厚12.3%。
    低估值白马，推荐“买入”，目标价68.4-75.2 元
    我们认为公司是目前市场上不可多得的白马标的，成长确定性高（3 年业绩 CAGR 21%），而估值处于历史低位（17 年PE 25.1 倍），继续推荐买入。西药有望带来超预期的表现，略微上调盈利预测（不考虑土地处置收益），17/18/19 年EPS 分别为2.28/2.78/3.32元（ vs 前次预测2.28/2.77/3.24元）。公司目前股价对应17/18/19 年PE 分别为25.1/20.6/17.3x，远低于市场平均水平，我们认为2017 年30-33 估值较为合理，上调目标价至68.4-75.2 元，维持买入评级。
    风险提示：参芪扶正基层渗透慢于预期；核心产品大幅降价；鸡年“二胎效应”减弱；在研产品临床进展不及预期或失败的风险。