随着高毛利品种（鼠神经、艾普拉唑、原料药等）收入占比提高，公司整体毛利率65.62%较2016 年一季度同比增加1.33pp，同时各项费用率与2016 年一季度基本持平，其中销售费用率40.18%，同比下降0.09pp，管理费用率受研发投入增加由2016 年一季度8.21%提高到8.77%。
    处方药维持稳定增长。公司重点品种参芪扶正在各地降价的基础上仍然保持个位数的增长，艾普拉唑和鼠神经由于基数逐渐上升，目前维持在40+%的快速增长，同时受春节辅助生殖中心放假影响，促性激素整体增速在15-20%左右（亮丙微球增速在30+%，尿促卵泡素基本持平）。
    原料药业务25%以上增长略超预期。2017 年一季度原料药业务预计增速在25-30%，主要是公司调整原料药产品结构后，包括阿卡波糖在内的几个重点品种保持了快速增长，同时通过FDA 认证的品种预计已经展开了海外销售。
    长期看好公司单抗+液体活检的精准医疗产业链布局。2016 年公司顺利获得抗TNF-α 单抗（II/III 期）、重组绒促性素（I 期）、抗CD20 和抗HER2 的临床试验批件，预计2018 年重组绒促性素有望上市，同时液体活检“LiquidBiopsy”相关设备和试剂已完成一类备案，预计2017 年推向市场，公司已形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗产业链布局。
    盈利预测与估值：不考虑土地转让收益，我们预计2017-2019 年公司营业收入分别为89.27、104.85、123.27 亿元，同比增长16.67%、17.45%、17.57%，归属母公司净利润分别为9.59、11.93、15.09 亿元，同比增长22.28%、24.34、26.56%，对应EPS 分别为2.25、2.80、3.55 元。目前公司股价对应2017 年27 倍，考虑到公司向生物创新药企业转型速度加速，目前市值扣除土地转让所得现金后，公司价值明显被低估，我们给予公司2017 年30-35 倍，目标价67-78 元，维持“买入”评级。
    风险提示：药品研发失败风险，单抗研发进度不达预期风险，CTC 产品国内推广低于预期风险。