经初步测算，扣除本公司及丽珠制药厂对维星实业的投资成本、以及本次股权转让的交易开支及税费等相关费用后，预计增加本公司归属于母公司股东的净利润约34.55 亿元。
    主要观点：
    1．土地改造超高效推进，收益超预期
    土地改造方案落地时间点超预期：公司香洲区丽珠医药集团改造项目更新单元规划方案（控规修改）2016 年12 月20 日获得珠海市人民政府批准（珠府批[2016]179 号）。短短一个月内（2017 年1 月20 日），公司就与国维集团签订了项目合作商务洽谈意向书，公司执行力强，意向书签订的时间点和效率超出市场预期。而又在短短的3 个月内，丽珠就完成了土地转让的协商及价格谈判，再次体现公司超高执行力。
    土地最终收益超预期：扣除本公司及丽珠制药厂对维星实业的投资成本、以及本次股权转让的交易开支及税费等相关费用后，预计增加本公司归属于母公司股东的净利润约34.55 亿元。（高于此前我们预估的20 亿左右的最终收益）。
    我们的判断：土地改造的推进速度和最终受益均超预期，虽然是一过性事件，但该项收益的获得，将进一步改善公司财务状况，为公司主营业务的经营发展提供充足的资金支持，为未来公司外延发展及研发提供充分资金保障。
    2．未来公司聚焦研发底气十足,单抗+精准医疗协同发展前景广阔
    公司专注研发布局已久，单抗是丽珠未来重要看点。2016 年9 月27 日，公司公告增资丽珠单抗1.02 亿，公司有望凭借研发团队优势和优良产品布局持续突破。目前丽珠已有4 个在研单抗获批临床，进度均名列前茅（详细梳理见前期点评：丽珠单抗精耕细作，生物制品倍道兼行）
    目前市场对丽珠单抗业务板块认知还不够充分，该版块存在一定的低估。丽珠集团2010 年成立单抗公司开始战略转型，从今年开始厚积薄发进入快速发展期，临床进度提速。另外，丽珠研发团队实力雄厚，除了上述已经获批临床的4 个品种以外，在研产品中不乏重磅产品（Anti RANKL LZM004 抗骨质疏松、热门靶点PD-1 等）。丽珠单抗团队具有与时俱进的前瞻性，通过拆分丽珠市值，我们发现其在单抗方面的布局还没有在市值上有所体现，故未来想象空间巨大。
    精准医疗方面公司在精准医疗四大领域包括液体活检领域、细胞治疗、抗体药、基因测序均已有布局，是目前国内仅有的同时拥有四大方向资源布局的上市公司，意义重大。在四个方向同时布局有望形成诊断+治疗双轮驱动协同发展的良好局面，并且分散风险。
    3．公司投资逻辑再梳理：业绩增速确定性高，估值较低，原料药和有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局
    短期逻辑：土地收益将改善公司财务状况。根据公司股权激励行权条件，17 年按业绩考核（扣非后8 亿利润），扣非后业绩增速约17%。参芪扶正稳健增长，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正，原料药提供弹性。
    中长期逻辑：艾普拉唑针剂获批为10 亿级别大品种，后续品种持续推进，2-3 年会陆续有化药获批。
    长期逻辑：精准医疗检测端和治疗端开始爆发式增长，单抗产品获批，成功转型生物药。
    公司已于2017 年4 月12 日发布2017 年第一季度业绩预告。归母净利润预计2.69 亿-2.88 亿（增速17-25%），扣非净利润预计2.33 亿-2.52 亿（增速23-33%），EPS 0.64-0.69 元。我们预计公司2017-2019 年业绩复合增速有望维持20-25%左右，确定性较高（参芪扶正稳健增长，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正），目前估值25 倍左右；公司单抗部分具备广阔的市场前景，精准医疗布局为公司未来发展锦上添花，两部分在当前股价下均未体现估值，海外布局、国际化合作也在持续推进；另外，原料药业务经过调整有望给公司整体业绩提供一定弹性，值得重点关注。
    结论：
    暂不考虑此次土地收益的影响，我们预计2017-2019 年归母净利润分别为9.5 亿元、11.6 亿元、14.2 亿元，增长分别为20.51%、22.55%、23.24%。EPS 分别为2.22 元、2.72 元、3.35 元，对应PE 分别为28x，23x，18x。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。
    风险