从计划投资规模来看，这是华侨城集团近期拓展的最重要项目。我们认为，上市公司作为集团最重要的文化旅游综合开发主体，未来可能在西安各综合开发项目中寻求一定的业务机会。
    华侨城集团充分发挥国企的优势，尊重市场的作用，谋求各大业务板块的跨越式发展。公司是集团最重要的上市平台。在和西安市政府的全面战略合作座谈会上，华侨城集团党委书记、总经理段先念强调，产融结合，发挥国有经济的活力和动力；高度市场化是追赶超越的金钥匙，国企混改则可以形成充满活力的体制机制。我们注意到，集团和公司在近期既十分强调理直气壮做大做强国有企业，又特别重视在市场经济浪潮中，锻造自身竞争力。我们相信，集团和公司有能力协调各地方政府，金融机构和合作单位，在新跨越的路上进一步强化公司的竞争优势。
    土地市场逐渐改变唯价格论的游戏规则，新的竞争环境对公司较为有利。曾经，唯价格论在土地市场上十分盛行，价格成为了决定土地归属的唯一标准。一部分冒进的中小企业不断高价举牌，劣币驱逐良币，面粉贵过面包。房地产行业的发展面临挑战，区域开发品质得不到保证。2017 年以后，土地市场逐渐开始流行“综合评标”的土地出让方式。企业带着不同的方案参加招投标，价格不再是决定土地归属的唯一因素。这种日益盛行的新土地出让游戏规则，不仅十分有利于挤出土地市场的非理性泡沫，也有利于公司这样综合规划开发能力较强，产品品质好的企业发展壮大。
    天鹅堡取得销售许可，公司销售确定性有望有所提升。2017 年6 月22 日，深圳政府网站公布了华侨城开发的天鹅湖花园二期总计10.89 万平米面积的住宅取得预售许可。由于该项目位于深圳核心区域，货值较大，其若顺利实现销售可以明显增加公司未来销售的确定性。公司一季度销售商品提供劳务收到的现金不足百亿，二季度起热点城市一些项目销售可以为公司日后业绩增长奠定基础。
    风险提示。上市公司未来参与部分新城镇化项目盈利模式不明确的风险；房地产市场调控带来的营业收入放缓，毛利率下降风险。
    公司竞争优势更加明确， 业绩确定性有望提升。我们维持公司2017/2018/2019 年EPS 预测1.09/1.40/1.54 元，维持NAV12.92 元/股。我们认为，公司“文化+旅游+城镇化”和“旅游+互联网+金融”的创新发展优势已更明确，业绩确定性在不断提升，因此给予公司相对于NAV 平价即12.92 元/股的目标价，维持“买入”评级。