华侨城A，优质资源储备，释放事半功倍
    华侨城A 通过“主题乐园”的打包拿地方式，在核心一二线城市取得了大量的土地储备，随着房价的不断上涨，公司地产业务毛利率维持在50%以上。16 年公司实现销售金额275 亿提速意愿明显，规模跨上了新的台阶，百强房企排名62 位，布局进入了14 个城市，其中3 个一线城市，9 个二线城市和2 个三线城市；土地端公司拿地方式更加多样化，旧改+合作的模式引入，既保证公司长期资产质量，也有能力盘活短期存量土地资源，为整体周转提速贡献助力。
    预计17、18 年的业绩分别为1.12 和1.43 元，维持为“买入”评级。
    华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204 万方，未结算面积达到了1608 万方，权益未结算面积1173 万方，而权益货值将近4000 亿。其中现房占比较高，且主要布局在深圳、上海等一线城市，对于收入的支撑较强。业绩方面，预计公司17、18 年归母净利润规模为92.1 亿、117.2 亿元，PE 倍数为7.67x，6.03x。
    风险提示
    现房比例较高业绩释放受实际售影响较大，旅游项目投资确定性低。