公司去年通过多种途径拿地，一方面与旅游业务联动获取武汉、南京、南昌等二线城市核心地块，另一方面与中铁、华润、招商等多家央企合作获取一线城市项目，目前合计储备超过900 万平米，可售资源充足。此外集团作为央企改革先锋，去年积极参与地方国资整合，间接控股云南旅游整合优质区域旅游资源。考虑公司去年业绩放量、股权激励解锁条件和国企改革预期，我们给予公司2017-19 年每股盈利预测为0.88、0.97 和1.09 元，目标价上调至9.68 元，相当于11 倍17 年市盈率，重申买入评级。
    支撑评级的要点
    游客接待量3,456 万人，旅游综合业务结算放量。旅游业务方面，2016年，公司实现游客接待量突破3,456 万人次，同比增长约5.4%，实现8个城市的主题公园连锁运营，继续巩固亚洲龙头地位。旅游综合业务实现营业收入为160 亿元，同比增长30%，占比总收入45%；毛利率为40.7%，同比下降1.8 个百分点。旅游地产业务结算在低基数下实现放量，是全年业绩大增的主要原因。公司未来将大力发展管理输出等轻资产业务，加快实现“旅游+互联网+金融”的创新模式。
    全年销售突破270 亿，深圳本部项目继续热销。2016 年公司房地产业务实现营业收入为189 亿元，同比下降1.3%，占比总收入53%；毛利率为63.4%，同比上升3.3 个百分点；实现签约面积37.1 万平方米，销售额突破270 亿元，大幅超出200 亿目标，结算面积33.84 万平方米，同比增长3.8%，其中深圳本部、上海苏河湾和西安天鹅堡等项目贡献主业销售和结算业绩，公司目前已推未售面积61.85 万平方米。
    项目储备超900 万方，多渠道拿地布局一二线。土地储备方面，2016 年公司陆续获取武汉、 南京、南昌等二线城市核心地块，并分别与中铁、华润、招商等央企联合获取北京、上海、深圳等一线城市大型项目。公司全年新增权益土地储备106 万平方米，建筑面积198 万平米，旅游综合及房地产业务累计土地储备规划总面积902 万平方米，可售资源丰富，17 年将重点推进深圳本部、南京、宁波、武汉、成都、重庆等点项目。
    集团是央企改革先锋，积极参与地方国资整合。2015 年公司通过定向增发引入前海人寿作为战投并推出限制性股票激励计划，调整后的定增价格为6.74 元，股权激励解锁要求扣非净利3 年CAGR 不低于10%，成为央企改革先锋。2016 年，华侨城集团通过股权收购获得云南国资委下属世博旅游集团51%股权间接控股云南旅游，有望整合云南地区优质旅游资源，打造云南省旅游文化专业平台。
    评级面临的主要风险
    地产销售受到限购及货币政策影响，文化旅游及城镇化投资周期较长。
    估值
    我们给予公司2017-19 年每股盈利预测为0.88、0.97 和1.09 元，目标价由8.84 元上调至9.68 元，相当于11 倍17 年市盈率，重申买入评级