2015 年新任领导班子上任后提出“文化+旅游+城镇化”战略规划，开启增长新引擎；2016 年业绩增长48%，进入增长新阶段。
    土地储备升值迅速，巨大增长空间被低估。公司在国内主要一二线城市拥有大量土地储备。截止2016 年底，公司全口径土地储备约为1200 万平方米。公司目前主要的房地产项目集中在深圳、上海、南京等核心城市。华侨城拿地积极，房地产销售额迅速扩张。公司在核心城市获取的部分项目时间较早，受益于行业基本面上行，内在价值大幅提升。我们测算公司RNAV1003 亿元，折合每股RNAV 约12.2 元，当前股价较RNAV 折价25%左右，安全边际充足。
    品牌效应辐射扩大，IP 嵌入助飞旅游产业。公司的旅游业务的主体包括欢乐谷、世界之窗等在内的一系列主题公园和景区以及酒店等。公司2016年共接待游客3456 万人次，连续三年雄踞全球主题公园集团四强，位列亚洲第一。公司近年来持续发力自有IP 资源，2016 年底国产原创动漫IP“饼干警长”已经率先发布。
    投资建议：华侨城是中国的文旅地产行业龙头，“文化+旅游+城镇化”开启增长新引擎。公司在核心一二线城市拥有1200 万平米优质土地储备，我们测算RNAV 约1003 亿元，折合每股RNAV12.2 元，当前股价较RNAV 大幅折价25%左右。文化旅游业务方面公司品牌效应持续扩大，近年来持续发力自有IP 资源助飞旅游产业。预计2017-2019 年EPS 分别为1.05、1.34、1.52 元，对应PE分别为8.5、6.7、5.9 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：房地产销售不及预期；文旅扩张不及预期。