投资逻辑
    控股股东增持，彰显对于公司长远发展的信心。公司控股股东及实际控制人包志方先生于2017 年05 月31 日至2017 年06 月23 日，共增持公司股份4,764,214 股，占公司总股本的1.20%；本次增持后，包志方先生直接持公司股份90,261,952 股，通过定向资产管理计划间接持有公司股份3,530,478股，通过集合资金信托计划间接持有公司股份4,764,214 股，合计持有公司股份98,556,644 股，占公司总股本的24.84%。
    易幻为游戏海外发行龙头，持续运营精品大作，先发优势明显。易幻网络以港澳台、东南亚、韩国三大主力市场为业务核心，先后将产品推向中东、日本、南美、俄罗斯、德国等多个海外市场，具备较强的全球发行实力；同时与Facebook、Google、Twitter、Line、Kakao、DeNA 等国际知名公司形成良好的合作关系。2016 年，易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达88 款（分不同地区版本），其中港澳台6 款、韩国9 款、东南亚37 款、其他地区36 款。游戏版本涵盖简体中文版本、繁体中文版、英文版本、印尼语版本、泰语版本、德语版本、葡萄牙语版本、俄语版本等多种语言版本，覆盖了全球20 个国家和地区，充分体现了其“全球化”发展战略。
    公司游戏大作储备丰厚，业绩表现值得期待。2017 年一季度，易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达13 款（不同地区和版本）。其中国内知名S级大作《暗黑黎明II》于2 月登陆韩国市场，稳居该地区同类型游戏GooglePlay 畅销榜前十；《御剑情缘》于2 月登陆东南亚市场，上线一周就跃居该地区多个国家同类型游戏App Store 和Google Play 畅销榜前十。2017 年度即将上线8-10 款S 级大作（包括网易出品的《倩女幽魂》、完美世界出品的《诛仙》和《梦幻诛仙》等），并将进一步提高日本、欧美、俄罗斯、德国等区域的市场份额。同时，易幻网络也加强了优势发行地区的团队渗透，继续扩大港澳台、韩国、东南亚地区的发行优势。我们预计公司二季度将实现利润7000 万左右，其中易幻贡献利润约6000 万，传统业务实现利润约1000 万。
    投资建议和估值
    我们预计2017E、2018E、2019E 实现归母净利润分别为2.98 亿、3.72亿、4.46 亿，对应EPS 分别为0.752 元、0.938 元、1.125 元，给予公司28 元目标价，对应30X18PE。给予公司“买入”评级。
    风险
    传统业务下游不景气；海外游戏市场政策性风险