报告期内，手机游戏运营和传输维护服务业务分别占比68.58%和8.11%，收入占总收入23.30%的输送带制造业务同比下降27.35%；其中海外收入占比提升60.79 个百分点至76.33%，主要系2016 年并表的易幻网络专注于移动游戏海外发行和运营，海外收入大幅增加。
    报告期内，公司毛利率提升17.10 个百分点至50.84%，主要受益于2016 年并表的易幻网络海外移动游戏业务毛利率较高（60.24%），公司毛利率结构显著优化，传送带制造业务和传输维护服务毛利率分别为28.39%和35.86%。
    报告期内，公司销售费用率提高24.23 个百分点至30.8%，主要系易幻网络并表导致销售费用大幅增加；管理费用率下降4.45 个百分点至6.3%；财务费用率为-0.3%。
    报告期内，商誉同比增长8605.6%至12.40 亿，无商誉减值准备。商誉增加主要系增加合并易幻网络。
    ■投资建议：公司业绩大幅增长主要由于易幻网络2016 年3 月并表，以及自主运营爆款手游《天命》表现抢眼。其中《天命》全年收入达到2.38 亿，占公司游戏业务收入的19.75%，付费用户数最高达到9.99万，ARPU 值最高达到2113.18 元。2015 年以来，公司实施“传统业务优化升级+新业务转型发展”战略布局。传统主业方面，由生产制造型企业升级为供应服务商型企业，新业务方面，2015 年11 月和2016年12 月先后收购易幻网络66.66%和24.16%股权，累计持股94.16%，实现全球移动游戏发行和运营商的跨越式转型，同时公司700 万增资哈视奇，切入VR 游戏领域。目前，宝通科技已逐步形成“传统主业+移动游戏”双轮驱动的发展模式。我们预计公司17/18 年净利润分别为3.1 亿/4 亿，对应每股收益分别为0.78 元/1.01 元。参考同类可比公司，给予2017 年35X 估值，对应6 个月目标价27.44 元，调高为“买入-A”评级。
    ■风险提示：海外游戏市场增速不及预期。