点评:
    易幻整体评估值20.72 亿元，收购完成上市公司将持有94.1644%股权。本次易幻网络100%的股权于评估基准日的评估值为20.72 亿元，相比于上一次收购评估值18.85 亿提升约10%，按照2016 年1.55 亿承诺业绩对应PE 为13.37 倍，低于行业我们认为对于快速发展中的易幻网络，这一估值相对合理。
    韩国易幻2016 年代理游戏质量提升，成本、费用增加致利润下降。本次修订稿补充披露了相关风险及韩国易幻经营、财务状况等相关情况。2015 年及2016 年1-8 月，韩国易幻代理运营游戏数量分别为18款和17 款，2016 年游戏在质量上有很大提升，引进了六龙御天、梦想星城等较受韩国玩家喜爱的游戏，尤其六龙御天截止2016 年8 月末的收入达人民币6,984.24 万元，占收入比例为50.01%。韩国易幻2016年1-8 月营收为1.39 亿元，相比2015 全年营收1.30 亿元增加7.44%。公司 1-8 月利润总额为-136.05万元，2015 年利润总额为10.42 万元，主要由于开发商分成、渠道费的合约比例的增加。部分新签游戏的开发商分成比例最高达到40%（流水扣除渠道费后），而2015 年开发商分成基本保持30%-35%（流水扣除渠道费后），成本增加。费用方面渠道费占收入的比例较2015 年增长2.27 个百分点，主要为前五大客户中的Naver 渠道商从2016 年5 月开始将渠道费由20%上涨至30%。
    双主业平稳推进，并购效果初步显现，收购完成将进一步增厚业绩。2016 年1-9 月，公司实现营业收入106,584.94 万元，同比增长203.29%；实现归属于上市公司股东的净利润11,489.82 万元，同比增长103.33%，增长明显，主要是由于公司于2016 年3 月完成对易幻网络66.6578%股权的收购，合计持有易幻网络70%股权，易幻网络成为上市公司控股子公司，形成由移动互联网和现代输送服务业双主业运营的格局。
    构建多元化可持续发展体系，提升盈利及抗风险能力。目前公司已形成由移动互联网和现代输送服务业双主业运营的格局，构建了公司多元化可持续发展的企业生态系统，既提升了公司的盈利能力，也提高了公司的抗风险能力，为公司的可持续发展打下了坚实的基础。在经济转型的大背景下，传统传送带业务不景气，易幻网络的游戏业务成为新的增长点，有效缓解行业周期性带来的波动。
    深化公司转型升级，加强泛娱乐方向的内容布局。公司此次收购易幻网络24.1644%股权，是由于易幻超预期的发展以及公司深化转型的诉求。公司将以“移动网络游戏发行、运营”+“现代工业输送服务”双轮驱动模式，着力实施以“移动互联网”为载体的泛娱乐发展战略：
    一方面，围绕易幻网络进行产业链上下游的整合，在以互联网流量为基础上强化现有移动网络游戏发行和运营业务，稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略，并将重点布局具有优势IP 的游戏内容研发，亦或通过自建IP 的方式，加快游戏产品内容端的深化与升级；
    另一方面，公司在游戏、娱乐、文化等泛娱乐领域积极寻找发展机会，深化公司转型升级，下一步，同样将加强泛娱乐方向的内容布局，为公司二次创业开启新的篇章。
    行业景气，易幻网络业务持续高速增长，有望超额完成承诺业绩。2016 年国内移动游戏市场收入达人民币819.2 亿元，占比（49.5%）首超端游，稳固了全球第一大市场的地位，并且仍保持了87.2%的高速增长。
    Newzoo 预计全球游戏玩家在2016 年将创造996 亿美元的收入，移动平台以369 亿美元的收入首次超越PC，全球增幅达21.3%，亚太地区继续主导全球市场，占比47%。2016 年1-8 月，易幻网络营业收入达到82,731.11 万元，已超过2015 年全年营业收入，并保持较快增长速度。1-8 月净利润为1.3 亿元，远超2015 年的0.71 亿元，9 月份发行《剑侠情缘》稳居港台前十，2016 年有望超额完成承诺业绩。
    手游出海是趋势，易幻拥有先发及卡位优势。
    手游出海成为趋势有以下两个个因素：（1）移动游戏市场增速趋于放缓，国内竞争格局已基本稳定。
    腾讯与网易的市占率近70%。国内高达上千家的移动游戏研发团队或依附于巨头，或面临生存空间越来越狭小的压力。（2）广电总局的新规要求新上线游戏必须获得版号，国内上线周期拉长给许多游戏公司带来了资金压力。
    易幻网络手游海外发行市占高，先发优势明显，在口碑、产品质量及本地化等方面实现卡位。拥