前后2 次收购易幻合计94.2%股权对应16~17 年收购PE 分别为12.5 倍和9.6 倍，估值合理；由于易幻业绩增长快速，预计大概率会大幅超承诺业绩，前后2 次收购估值均不高。
    二、易幻网络是国内领先移动游戏海外发行和运营商，在港澳台、东南亚、韩国等地区继续保持领先地位，同时逐步拓展俄罗斯、中东、巴西等新兴市场和欧美成熟市场，后续还将加快游戏内容布局和当地流量获取，绑定游戏开发商和本土游戏发行商及媒体商。
    易幻网络运营经验丰富，多款游戏上线为全年业绩提供支撑。截至 2016 年8 月 31 日易幻网络代理运营的游戏产品多达 124 款，其中港澳台 37款、东南亚 62 款、韩国 24 款、其他地区 45 款。老产品：《六龙御天》继续保持较高月流水，8 月流水仍有600 多万美金，《三国志PK（一统天下）》2014 年1 月上线，至今仍有80 万美金左右月流水。新产品：《剑侠情缘》（港澳台+新马）流水处于上升趋稳态势，于9 月中旬登陆港澳台市场，稳居该地区AppleStore 和GooglePlay 畅销榜前10，该游戏已于10月同步在马来西亚上线，上线一周跃居GooglePlay 畅销榜第1。储备新产品：包括《暗黑黎明2》（韩国）、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传》等。
    三、后续公司将继续夯实游戏业务，向产业链上下游延伸，未来影视等泛娱乐领域也是发力方向。
    四、维持“买入”评级。不考虑增发及收购，我们预测公司2016~2018 年净利润分别为1.67 亿、2.25 亿、2.74 亿，对应16~18 年EPS 分别为0.42元、0.57 元和0.69 元，当前股价对应16~18 年PE 为63 倍、47 倍和38倍。假设明年3 月完成再融资及收购，我们预测公司2016~2018 年净利润分别为1.67 亿、2.73 亿和3.51 亿，对应16~18 年EPS 分别为0.42 元、0.64 元和0.83 元，当前股价对应16~18 年PE 为63 倍、41 倍和32 倍。
    公司将围绕易幻网络进行上下游整合，重点布局游戏内容研发，同时积极寻找泛娱乐产业发展机会；员工持股计划成交均价为25.71 元/股。
    五、风险提示：增发过会风险；收购整合不达预期；游戏产品不达预期。