公司收入和利润高增主要来自于并表因素和宝通澳洲贡献，其中16 年一季报公司仅并表易幻网络16 年3 月份业绩，17 年一季度公司完成对易幻剩余24.16%股权收购，一季度按照94.16%股权确认并表利润。
    易幻实现收入2.4 亿元，净利润3272 万元，持续运营能力得以进一步验证。2017 年一季度易幻实现收入2.44 亿元，实现净利润3272.28 万元，实现归母净利润3081.32 万元，公司净利润率13.4%。据我们测算，17 年一季度相比16 年流水有所下降，主要由于16 年一季度公司爆款产品《六龙御天》连续三月月流水过千万美金的强势表现带来高基数。但在主要依靠老游戏盈利和新游戏处于推广期的情况下，公司依然实现利润3272 万元，净利润率维持在13.4%，显示了公司老游戏强大的持续盈利能力和公司的游戏运营能力。
    输送带主业利润继续下滑，商业模式转型带来业绩拐点。17 年一季度母公司输送带业务实现收入9053.98 万元同比下滑3.1%，实现净利润523.74 万元，同比下滑34.66%，净利润的下降主要由于母公司承担了并购易幻剩余24.16%股权相关重组费用所致。16 年来公司主业积极进行升级改造，从以生产经营为中心的生产制造模式向以客户为中心的服务供应商模式转变，以宝通澳洲为代表积极升级总包服务业务。根据公司公告，公司新增了中国神华，马鞍山钢铁，皖北煤电、塔塔集团等国内外客户订单，输送带业务发展呈现良好势头。
    《倩女幽魂》、《诛仙》等大作上线将带来巨大业绩增量。17Q1 公司上线13 款游戏，其中包括《御剑情缘》、《暗黑黎明2》、《龙之谷起源》等优质游戏，其中《御剑情缘》、《暗黑黎明2》均在各自地区取得畅销榜前十的好名次。二季度开始公司将会加快游戏上线速度，《诛仙》、《梦幻诛仙》、《倩女幽魂》等都将陆续上线，将极大提升公司二三季度的业绩。
    同时在地区拓展上公司也加快步伐，除在港台、韩国和东南亚继续维持优势地位以外，将努力拓展日本、欧美等游戏发达市场，为公司业务范围的拓展提供空间。
    维持“增持”评级，新作上线及市场拓展提供利润增长空间，业务链延伸加快速度，看后公司后续发展！公司在发行主业上积极拓展，利用丰富经验和地区发行游戏获取优质游戏代理权，同时扩大地区覆盖，并在发行系统上积极创新，挺高运营发行效率，内生业绩有望进一步增长。同时加快业务链延伸，通过产业并购基金寻找适合公司未来发展的优质项目，为公司海外泛娱乐平台目标迈进。我们维持17-19 年2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测，EPS 为0.74/1.01/1.26 元，对应PE 为26/19/15 倍，维持“增持”评级。