此次确定的倾销调查期为2016 年1 月1 日至2016 年12 月31 日，产业损害调查期为2013 年1 月1日至2016 年12 月31 日。间苯氧基苯甲醛（醚醛）是各类拟除虫菊酯类原料药中间体，主要用于合成功夫菊酯（三氟氯氰菊酯）、氯氰菊酯、高效氯氰菊酯、氰戊菊酯、甲氰菊酯等。国内醚醛生产商仅扬农化工和潍坊润农化学两家，若此次征收反倾销税将导致中间体价格上升，从而推高菊酯产品价格。我们预计公司受影响的菊酯产能约3000 吨，若反倾销调查成立，受益于产品价格上涨，菊酯盈利能力将进一步提升。
    受益于孟山都转基因种子推广，麦草畏有望爆发式增长。为解决杂草抗草甘膦问题，孟山都推出了耐麦草畏系列转基因种子。2016 年，美国环境署批准了麦草畏和草甘膦复配使用制剂，麦草畏迎来需求快速增长期。公司麦草畏产能目前国内第一，现有15000 吨/年的产能，优嘉二期投产后将居于全球领先地位。同时2016 年控股子公司优嘉公司取得高新技术企业证书，所得税减按15%征收，对公司2016 年的业绩产生了积极的影响。
    南通项目持续推进，打开未来成长空间。公司南通一期项目2014 年投产，总投资6.14 亿元，建设年产麦草畏5000 吨、联苯菊酯800 吨的生产能力。南通二期项目分2 期建设，目前已经通过环评的1 期，投资约20 亿元，建设年产20000 吨麦草畏、2600 吨卫生用拟除虫菊酯类农药的生产能力。项目于 2016 年年中开工建设，2017 年二季度1 万吨/年麦草畏产品已逐步建成投产。三期项目计划总投资约20.22 亿元，将建成年产11475 吨杀虫剂（拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲）、1000 吨除草剂（苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能）、3000 吨杀菌剂（丙环唑、苯醚甲环唑）和2,500 吨氯代苯乙酮及相关副产品的生产能力。项目建设期暂定为3 年，公司预计投产后年均营业收入为15.41 亿元，成为新的盈利增长点。
    盈利预测与投资评级。公司是国内农药企业龙头，拥有国内规模最大、产品最多的菊酯产业链，随着麦草畏订单增长以及新产能投产，公司有望迎来新的一轮快速成长。公司实控方为中化集团，存在国企改革预期，我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.74 元、2.11 元、2.43 元，给予公司17 年26 倍PE，对应目标价45.24 元，维持“买入”投资评级。
    风险提示。产品销售不达预期,原材料价格波动风险。