公司的三大服务内涵是灯光山水秀、夜景观光带、路灯照明网；三类客户对象分别为历史文化名城、红色旅游胜地、自然生态城市。良业环境在照明领域实力雄厚，公司的历史项目都是著名建筑、景区、桥梁等的照明系统设计，其中包括“鸟巢”夜景光环境系统、G20 峰会主会场杭州国际博览中心、钱江两岸照明项目、延安大型城市灯光山水秀等，足以体现公司在业内的水准。
    本次收购前公司持有北京良业环境技术有限公司10%股权，收购完成后持有80%股权，使得良业环境成为上市公司旗下子公司。本次交易具体情况如下：良业环境承诺17-19 年业绩不低于1.65/2.06/2.58 亿元，年平均增速约25%，不足部分将现金补偿，超过部分的35%将作为业绩奖励。此次收购价格仅较评估值溢价20%，对应17 年PE 仅为7.35 倍，价格合理。良业环境业绩承诺较高，现金收购将增厚公司业绩。
    地方政府对于市政生态环境治理的要求综合化，灯光和良好的环境都是优美环境的重要组成部分。良业环境近年来大力发展光环境PPP 业务，与碧水源在商业模式和客户上具有很强的协同作用。此次收购良业环境带来大型主流景观的项目经验，为碧水源的环境综合整治业务带来了差异化的优势，有助于碧水源加强城市综合环境的PPP 拿单和建设能力。碧水源多领域战略布局进展显著，公司6月3日收购定州项目首次进入危废行业。此次收购优质光环境运营商，加强PPP综合能力。未来还有望在工业节能和城市环境领域再次拓展，为公司带来新的盈利增长点。
    PPP 订单持续加速，雄安建设有望带来新增长空间
    16 年公司新签订单153 个总金额336 亿元，PPP 类订单总金额超200 亿元。进入2017 年以来，由于河长制的推广、黑臭水体治理的推进，公司PPP 订单呈现加速态势，龙头态势明显，预计上半年就有望接近去年全年整体PPP 订单水平。公司PPP 订单拿单能力不断增强，拿单范围也相应扩展，业绩增长有望超预期。
    雄安新区的建设将对区域水环境提出全新的需求，水循环利用将成为趋势，公司的MBR+DF 膜技术可实现二、三类水的排放标准，带来全新行业变革，破解区域缺水危机，进而带动华北区域整体水市场的升级放量。经测算，白洋淀区域直接水市场约350 亿元，华北区域整体水生态投资约5000 亿元，公司作为龙头，独特技术带来最大受益。
    资本对接加速，助力PPP 业务落地
    6 月6 日，公司与上海浦东发展银行股份有限公司北京分行、中国建设银行股份有限公司北京市分行在京先后签署战略合作协议，两家银行将分别为碧水源提供200 亿元、100 亿元的意向性授信额度，以支持公司高速拓展的业务发展。此前碧水源已获得国开行200 亿元授信与中信银行100 亿元授信，截至目前碧水源共获得银行授信金额总计达600 亿元，显示资本市场对于公司业务发展的强烈看好。PPP 大潮下，资本实力是推动项目落地的最关键因素之一，公司成功的资本运作为其高速发展提供了强劲的动力。
    6 月6 日，北京银监局批复同意北京中关村银行开业，标志着北京市首家民营银行正式落地，成为全国第13 家获批开业的民营银行。2016 年11 月8 日，公司公告拟与用友网络、东方园林等10 家中关村国家自主创新示范区的科技创新企业共同投资发起设立北京中关村银行股份有限公司，注册资本40 亿元。其中碧水源出资额为10.8 亿元，占27%的股权，是仅次于用友网络29.8%股权的第二大股东。参与设立中关村银行，有助于帮助公司建立行业与金融的综合化服务平台，为公司的PPP 项目提供融资支撑及金融创新方案，创新性地打造PPP 融资与网络金融的链接。
    盈利预测与评级
    公司近期一系列外延动作预计将增厚公司业绩，我们上调公司17-19 年净利润预测分别到26.3/36.4/49.8 亿元，EPS为 0.84/1.16/1.59，对应动态PE 为23/17/12，维持买入评级。
    风险因素
    并购和PPP 项目进度低于预期。