投资要点    
    标的公司Stonyfield为北美有机酸奶龙头企业，收入规模约合25亿人民币左右。Stonyfield创立于1983年，是北美地区排名第六的有机酸奶龙头企业，市占率约3%（Euromonitor数据）。2001年达能集团收购了公司40%的股份，2003年增持份额至85%，此次出售是达能集团为了完成对WhiteWave收购而履行与美国司法部达成的反垄断协议的一部分。Stonyfield目前已成功布局法国、加拿大、爱尔兰等市场，据外媒数据显示，2016年公司营收达3.7亿美元（约合25亿人民币），EBITDA达5000万美元（约合3.5亿人民币）。伊利此次拟收购对价为8.5亿美元（约合59亿人民币），P/S与P/EBITDA估值分别为2.3x和17x。 
    伊利此次竞标对手包括Dean Foods、General Mills等北美本土巨头，是否中标存不确定性。外媒报道称，Dean Foods和General Mills都对收购Stonyfield感兴趣。Dean Foods是美国大型乳企，曾是WhiteWave的母公司并在2012年将WhiteWave分拆上市。公司近期有意重拾有机业务，于2016年成立了合营企业Organic Valley。General Mills则是总部设在美国的世界第六大食品公司，旗下酸奶品牌Yoplait在北美的市占率位居第二，落后排名第一的品牌Chobani约2.2pct的市场份额，若收购Stonyfield将成为北美酸奶市占率第一的公司。 
    若伊利收购成功，Stonyfield将在产品品类、跨区域扩张方面与伊利产生巨大的协同效应。伊利近两年酸奶业务迅速发展，主要依靠常温酸奶大单品安慕希发力，而旗下低温酸奶产品整体增速落后于常温产品，畅轻、每益添等品牌目前销售规模都不超过20亿。Stonyfield旗下则以低温有机酸奶产品线为主，拥有Whole Milk Greek（希腊酸奶）、YoBaby（婴儿酸奶）等酸奶品牌。若收购成功，伊利将有效扩增低温有机酸奶品类与规模，与Stonyfield共享国内外渠道、品牌资源，产生巨大协同作用。 
    投资建议：本次参与竞标Stonyfield进军北美有机酸奶市场，符合伊利发展战略，无论是否成功，都彰显出公司管理层将伊利打造成为全球健康食品综合平台的决心。目前伊利17年估值不足18倍，已经是A股为数不多的业绩稳定、估值便宜的避险类稀缺标的，建议积极关注。 
    风险提示：竞争加剧、竞标失败