该事项尚处于前期投标的准备阶段，能否中标尚存在若干不确定因素。对此我们点评如下：评论：
    标的公司美国酸奶排名第6、有机酸奶排名第1，为达能收购Whitewave反垄断协议出售内容。Stonyfield创立于1983年，是美国本土一家专注于有机酸奶制作的企业，旗下产品包括婴幼儿酸奶、奶昔、牛奶等，业务范围主要在美国当地，2016年营业额约为3.7亿美元，净利润5000万美元。Euromonitor数据显示该品牌2016年在美国本土酸奶品牌中排名第6，市场份额占比为3.5%，近三年零售额复合增速0.86%。据外媒报道公司在美国有机酸奶子品类中排名第一。该公司2001年被达能购入股份并逐步控股，达能此次出售是其与美国司法部就收购另一有机乳制品公司WhiteWave所达成的反垄断协议中内容，今年4月达能已完成收购Whitewave事项。
    投标竞争对手具本地优势，投标价格尚未公布。与伊利同时竞购Stonyfield的还包括美国本土乳制品企业Dean Foods。Dean Foods为美国最大液体奶生产供应商，拥有50多个地方或区域性品牌，产品包括牛奶、冰激凌等乳制品等，收入达79亿美元，净利润为1.3亿美元，在荷兰合作银行发布的2016年全球乳业20强中位列第十，在排第八名的伊利之后。Dean Foods在2013年剥离了旗下的WhiteWave之后，此次参与投标Stonyfield意在重回有机乳制品领域。比较而言，竞标中DeanFoods较伊利具有本土优势且具备运营多年酸奶品牌WhiteWave的经营经验，但目前尚未给出投标价格。
    继停止收购中国圣牧后进一步寻求有机乳品标的，若收购成功有望获协同效应。对伊利而言，此次拟收购Stonyfield与此前拟收购中国圣牧同属有机奶品牌、产品上存在一定替代性，表明公司重视对有机奶市场的培育和加速布局决心，因此前终止收购中国圣牧相关事项将有望腾挪出更大资金空间参与本次海外投标。公司近年积极优化产品结构，高端化产品占比近半，此次拟收购具备"有机+婴幼儿+酸奶"的高端化品牌Stonyfield顺应了公司产品升级思路，若成功收购将加快公司在海外的业务布局，同时借助标的公司优质的产品研发能力、上游原料采购布局以及品牌形象基础进行国内相应品类拓展，获得海内外发展协同效应。针对婴幼儿的有机酸奶在国内市场尚属空白，叠加有机奶市场发展迅速以及二胎效应下婴童乳品需求提升未来潜力巨大，细分品类多元拓展有助于夯实公司乳品龙头地位。
    对应17倍EBITDA，交易对价处于合理范畴。本次拟收购对价8.5亿美元，对应Stonyfield的0.52亿美元EBITDA约为17倍，相比2012年雀巢以20倍EBITDA收购美国惠氏（Wyeth）、2007年达能22倍EBITDA收购荷兰皇家牛栏（Numico）以及2017年利洁时（Reckitt Benckiser）拟以约17倍EBITDA收购美赞臣（Mead Johnson）处于合理范围。
    盈利预测、估值与投资评级。公司产品结构优化升级引领发展，关注海外竞标收购有机酸奶`品牌进展，若成功有望产生协同效应。由于收购仍存不确定性，暂不调整盈利预测，维持公司2017-2019年EPS预测1.00/1.12/1.24元，维持"买入"评级。
    风险因素：收购不确定性，食品安全风险。