三氯蔗糖投产成功，未来业绩贡献潜力巨大。年产1500 万吨三氯蔗糖项目”建设、安装调试完毕，于3 月3 日正式投料开车，经过连续运行，4 月16 日晚，生产出第一批合格的三氯蔗糖样品。英国泰莱17 年4 月关停新加坡三氯蔗糖产能，捷康虽然复产但日产量仅2 吨较低，供给仍未有效扩大，三氯蔗糖涨价（年初22 万至目前47 万元/吨，吨毛利30 万元）获有效支撑，未来业绩贡献潜力巨大。
    剥离华尔泰，聚焦食品添加剂主业，设立全资子公司拓展新产品。公司拟将持有的子公司安徽华尔泰化工55%的股权转让给尧诚投资和东泰科技，转让价格3.4 亿元。华尔泰主业是生产销售销售、硝酸钠、亚硝酸钠、碳酸氢铵、液氨、二氧化碳、硫酸、三聚氰胺等化工品。公司2011 年2.5 亿元收购华尔泰55%股权，目前以3.4 亿价值出售，减去华尔泰近几年亏损，增值近5000 万非经损益。同时，此次股权转让能进一步优化公司的产品结构，减少基础化工板块的占比，规避经营风险，增强公司的持续盈利能力和发展潜力。公司设立滁州子公司有利于为未来新项目储备生产空间，在精细化工及生物科技领域进行相关拓展。
    麦芽酚价格提升超40%，毛利增加近2 亿。3 月24 日，天利海再出安全事故，2 人死亡，目前已停产，安全许可证扣压3-6 月。全球麦芽酚需求约1 万吨，其中金禾实业产能4000 吨，满负荷销量能达5000 吨。天利海产能3000 吨，满负荷产量能达3800 吨。此次天利海再爆事件，未来短期内复产渺茫。去年天利海爆炸售价已从8.5 上涨至11 万元/吨，该事件发生后，公司提价至15-15.5 万元/吨，历史上最高价格接近30 万元/吨。目前金禾实业及天利海公司麦芽酚库存极低，渠道商基本没有货。如果每吨涨价1 万元，金禾实业新增利润近3600万，EPS 增加 0.063 元/股，对公司业绩弹性贡献大。
    盈利预测和评级：公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，剥离华尔泰，聚焦食品添加剂领域，新增1500 吨三氯蔗糖产能顺利投产，业绩有望持续超预期，维持盈利预测及买入评级。预计17-19 年EPS 为1.26、1.60、1.82 元，当前股价对应17-19 年PE 为16X、13X、11X。
    风险提示：1）产品推广不及预期；2）甜味剂行业竞争加剧。