3）年产1500 吨三氯蔗糖项目于2017 年3 月30 日正式投料开车，经过连续运营，2017 年4月16 日晚，该项目生产出第一批合格的三氯蔗糖产品。
    转让安徽华尔泰55%股权，进一步优化产业结构。安徽华尔泰主要生产和销售硝酸、硫酸、液氨、三聚氰胺等产品，2016 年营业收入为8.5 亿元，占公司营业收入比例为22.6%；净利润2909 万元，占公司归母净利润比例为2.9%；净利率仅为3.4%。近年来，公司致力于不断优化产业结构。此次股权转让能进一步优化公司产业结构，减少基础化工板块的业务占比，规避经营风险，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提高公司的资产质量，提升公司整体竞争实力，集中优势资源和资金，进一步加快公司的战略转型与产业升级。此外，此次转让还能为公司带来约7000 万元一次性收益（税前）。
    设立全资子公司，满足未来持续快速发展的需要。公司近年来发展迅速，规模快速扩大。公司此次投资设立安徽金益科技有限公司，有利于为未来新项目储备生产空间；有利于现有化工产品上游原料的开发，扩展产业链，实现产业链的垂直一体化整合；有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展；有利于促进公司与国内高校及科研院所合作的科研成果迅速落地。随着未来安徽金益科技有限公司经营逐步开展，公司综合竞争实力将有望进一步提高，为未来持续快速发展奠定基础。
    环保督查有利于行业去产能，利好规范的龙头企业。2017 年3 月下旬公司甲、乙基麦芽酚主要竞争对手天利海再次出现生产安全事故，触发公司产品提价50%。根据我们测算，此次提价可为公司贡献约1.3 亿元净利润，增厚EPS约0.23 元，对全年业绩影响较大。2016 年环保部已多次开展全国各地的环保督查。在两会上环保部宣布，2017 年将对剩下的15 个省进行督查。我们认为环保督查体现国家对于环保问题重视度提升，有利于通过行政手段实现行业去产能，而环保规范的龙头企业则有望受益（市占率提升+去产能所带来的提价）。
    安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。1）2016 年受益于甜味剂市场供应紧缺以及原料价格上涨，公司安赛蜜产品价格全年上涨20%，销量方面也随着对手经营困难以及公司抢份额战略实施而增长约20%。展望未来，一方面公司安赛蜜涨价效应在2017 年将继续体现，另一方面，随着公司市占率提升，定价权进一步提高，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2）公司三氯蔗糖生产线于16 年4 月投产运行，16 年价格也受益于需求旺盛而提升约100%。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，公司拥有技术和成本优势，年产1500 吨项目逐步全面达产，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。
    成本和技术优势突出，长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升，食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势，在这种趋势的推动下，食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）的市场需求空间被打开，公司将最为受益。此外，我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术，这使得公司在做好现有业务的基础上，具备开拓新产品、新业务的能力，未来公司有望发展成为多个领域的龙头，长期成长可期。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.40/1.57/1.83 元。
    2017-2019 年扣非后归母净利润分别为6.9/8.4/9.8 亿元，增速分别为50%/21%/17%。给予17 年扣非后归母净利润22xPE，对应目标价26.91 元，买入评级。
    主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。