侵权纠纷顺利解决，公司技术优势突出。公司11 月15 日晚发布公告，Celanese 向美国（ITC）申请对金禾实业、苏州浩波以及北京维多就安赛蜜在出口至美国之后的销售、生产方法以及含有该甜味剂的产品，侵犯Celanese 的美国专利进行调查。同时，公司在ITC 官网查询到Celanese 于2016 年10 月26 日就专利侵权纠纷向ITC 申请337 调查。我们在11 月16日报告《侵权诉讼败诉概率低影响小》中就曾明确指出“公司以技术为本，在安赛蜜领域已经进行了近十年的研发和生产工作（早于Celanese 申请专利的时间），拥有核心自主知识产权，因此我们认为此次指控有较大概率不成立”。就公司最新公告来看，此次事件不仅如我们所预期地顺利解决，更是在解决的时间上超预期。
    安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。1）2016 年受益于甜味剂市场供应紧缺以及原料价格上涨，公司安赛蜜产品价格全年上涨超20%，销量方面也随着对手经营困难以及公司抢份额战略实施而增长约20%。展望未来，一方面公司安赛蜜有40%的长单客户，涨价效应在2017 年体现，另一方面，主要对手因无法满足政府搬迁要求未来可能完全退出市场，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2）公司三氯蔗糖生产线于16 年4 月投产运行，价格也受益于需求旺盛而提升约100%。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，公司拥有技术和成本优势，年产1500吨的项目预计今年三月底试生产，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。
    成本和技术优势突出，长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升，食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势，在这种趋势的推动下，食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）的市场需求空间被打开，公司将最为受益。此外，我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术，这使得公司在做好现有业务的基础上，具备开拓新产品、新业务的能力，未来公司有望发展成为多个领域的龙头，长期成长可期。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.09/1.36/1.60 元。
    预计17 年非经常性损益明显少于16 年，2017-2019 年扣非后归母净利润增速分别为29%/26%/18%。给予17 年22xPE，对应目标价24 元，买入评级。
    主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。