公司在3 月17 日公告中预告1Q17 归母净利润同比增长30-45%，此次实际利润接近预告上限，表现靓丽。
    我们认为公司一季度收入、利润同比大幅增长主要是因为：1）食品添加剂及基础化工产品单价同比有较大幅度提升；2）2H16 新增的年产20 万吨双氧水以及年产500 吨三氯蔗糖产品产能，为1Q17 业绩带来部分贡献。公司同时预告上半年业绩预计情况：归母净利润变动区间为4.5-5.1 亿元，同比增长90-115%，主要是因为：1）原控股子公司华尔泰55%的股权预计可在二季度完成转让工作，能够为公司带来约8000 万元投资收益；2）公司食品添加剂及基础化工产品单价同比有较大幅度提升；3）2H16 新增的年产20 万吨双氧水以及年产500 吨三氯蔗糖产品产能带来新增贡献；4）3 月底开始投产的年产1500 吨三氯蔗糖项目将从2Q17 开始逐步贡献业绩。
    毛利率提升11.32pct ， 费用率下降1.62pct 。1Q17 公司毛利率为30.98%/+11.32pct，主要是由于食品添加剂及基础化工产品单价同比均有较大幅度提升。费用方面，1Q17 公司销售费用率为4.51%/-1.27pct，管理费用率为3.17%/-0.18pct，财务费用率为0.96%/-0.17pct。
    安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。1）2016 年受益于甜味剂市场供应紧缺以及原料价格上涨，公司安赛蜜产品价格全年上涨20%，销量方面也随着对手经营困难以及公司抢份额战略实施而增长约20%。展望未来，一方面公司安赛蜜涨价效应在2017 年将继续体现，另一方面，随着公司市占率提升，定价权进一步提高，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2）公司三氯蔗糖生产线于16 年4 月投产运行，16 年价格也受益于需求旺盛而提升约100%。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，公司拥有技术和成本优势，年产1500 吨项目逐步全面达产，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。
    成本和技术优势突出，长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升，食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势，在这种趋势的推动下，食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）的市场需求空间被打开，公司将最为受益。此外，我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术，这使得公司在做好现有业务的基础上，具备开拓新产品、新业务的能力，未来公司有望发展成为多个领域的龙头，长期成长可期。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.40/1.57/1.83 元。
    2017-2019 年扣非后归母净利润分别为6.9/8.4/9.8 亿元，增速分别为50%/21%/17%。给予17 年扣非后归母净利润22xPE，对应目标价26.91 元，买入评级。
    主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化