评论：
    1、产品量价齐升，业绩大幅增长。
    报告期内，公司安赛蜜产品由于主要竞争对手自身原因导致生产不稳定，市场供需偏紧，产品价格同比大幅上涨，公司去年将安赛蜜产能由9000 吨扩至12000吨，业绩弹性进一步提升，目前安赛蜜价格涨至45000 元/吨，预计在市场新增产能投产前价格继续上涨的可能性较大；今年3 月公司另外一种主要产品麦芽酚主要竞争对手北京天利海发生重大安全事故，导致其3000 吨麦芽酚产能关停，预计年内复产无望，市场供应收缩明显，公司随之分别提高甲基麦芽酚和乙基麦芽酚价格至15.5 万元/吨和15 万元/吨，平均涨幅超过40%，公司拥有麦芽酚产能合计4000 吨，将直接受益于产品大幅提价；基础化工方面公司硝酸、硫酸、三聚氰胺等基础化工产品价格同比也出现大幅上涨，进一步增厚了公司业绩。产能方面2016 年下半年新增的年产20 万吨双氧水以及年产500 吨三氯蔗糖产品产能，为公司2017 年上年半业绩带来部分贡献。另外公司拟出让控股子公司华尔泰55%股权，预计将带来8000 万投资收益。
    2、产能进一步提升，今年业绩高速增长确定性较大。
    虽然近期多数基础化工产品价格出现回调，但公司精细化工产品继续向好，1500吨三氯蔗糖产能于3 月底正式投料开车，4 月中旬该项目生产出第一批合格的三氯蔗糖产品。目前设备及工艺各项指标处于优化调整中。未来将逐步提高装置生产负荷，公司目前拥有三氯蔗糖产能达到2000 吨，作为新一代甜味剂产品，三氯蔗糖未来空间较大，随着需求的不断增长，目前价格已涨至45 万元/吨。综合考虑以上因素，我们预计公司2 季度业绩环比将小幅提升。
    3、发展思路清晰，未来进一步做大最强精细化工产业。
    报告期内公司公告拟出售华尔泰55%股权，减少波动性较大，盈利能力较弱的基础化工产品占比，集中精力发展自身优势明显且发展前景较好的甜味剂产品，以新产品三氯蔗糖为例，其甜度可达蔗糖的600-650 倍。具有无热量、甜度高、甜味纯正、广泛安全性等特点。拥有类似蔗糖的优良口感，是目前全球应用范围最广的健康甜味剂品种之一。目前，已有超过120 个国家批准三氯蔗糖用于食品、保健品、医疗和日化产品中。目前，FAO/WHO 食品添加剂联合专家委员会(JECFA)将三氯蔗糖确定其为A 级食品添加剂“公认安全级(GRAS)”。而在国际上，不少食品巨头均是三氯蔗糖原料的优质稳定客户。在国内，一些企业也都在不断扩大三氯蔗糖的应用范围。未来公司将围绕大健康产业领域不断延伸产品种类，进一步做大做强。
    4、维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    我们认为三氯蔗糖市场成长无需担心。安赛蜜由于竞争对手江苏浩波进入破产程序，行业供给端收缩，价格在17 年将继续维持在4 万元/吨水平。预计公司2017-2018 年每股收益分别为1.27 元和1.40 元，对应最新股价PE 分别为15倍和14 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    5、风险提示。甜味剂及化工品低于预期风险。