投资建议：建设银行 16、17E PB 0.96X/0.83X（国有行 0.87X/0.77X）；PE 6.44X/6.29X（国有行 6.35X/6.25X）。建行做为优质的弹性高的大型银行，值得重点关注。
    我们重点推荐板块。2 月中旬以来，我们只推荐大银行板块，坚定而持续地推荐。3 月中泰金股是农行，4 月是工行。这段时间，持有大行，是有绝对收益的；相对银行板块和大盘，大银行有明显的相对收益。
    大银行的推荐逻辑。作为银行研究员，我们深知金融去杠杆的杀伤力，之前推荐大行的逻辑：1、去金融杠杆对大行影响最小；2、资本市场没有好资产时，预期收益下调时，低估值、基本面稳定的大银行会受到市场的关注，可以赚取稳稳的收益。
    未来选股逻辑。目前监管环境下，选择金融企业的标准：1、负债端有优势的；2 合规经营的。大银行目前估值 17 年 PB0.77 倍，基本面稳定，中长期持有，仍会有稳定的收益。当您没有好选择时，重视大银行的配置价值！
    季报点评：
    1 季报概述。建设银行 1Q17 营收、拨备前利润、净利润同比增速分别 2.1%、7.9%、3%。
    1 季度净息差环比上升：资金端优势显现
    1 季度净利息收入环比增长 4.8%，生息资产环增 3.7%，贷款环比增长 3.5%，可推知净息差环比上升，我们测算的单季年化净息差环比上升 3bp。生息资产收益环比上升 2bp，计息付息率环比下降 1bp。
    1 季度资产负债环比变化：存款占比提升
    1 季度资产负债增速变化：贷款环增 3.5%、债券投资环比增长 2%（交易类环比
    增长 19%）、同业资产环比增长 12.7%（买入返售环增 140%，由于 3 月末公司流动性相对充裕，买入返售证券业务增加）；存款环比增长 5.4%、同业负债环
    比下降 6.8%（卖出回购环比下降 71%，叙做的卖出回购证券业务减少）。1 季度资产负债结构变化：贷款、债券投资占比下降 0.1%、0.4%，同业资产占比上升0.4%。负债端存款占比提升 1.4%；同业负债、发债占比降 1.4%、0.01%。
    手续费增速平稳，占比营收 24%
    1Q16、1H16、1-3Q16、2016 全年、1Q17 净手续费收入同比增长 13%、6%、4%、4%、1%。1 季度净手续费收入环增 48%。信用卡、理财产品、电子银行等实现较快增长，托管、单位人民币结算、国际结算等业务稳健发展；个人人民币结算、借记卡、代理保险等产品受到监管新政实施影响，收入同比出现不同程度下降。
    净其他非息收入同增 44%，主要为汇兑净损益同比增长 252%（汇率变化及自营外汇衍生品规模较上年同期增加）。
    成本收入比下降
    1Q17 成本收入比 21.22%，环比下降 6.27%，同比上升 0.7%。业务及管理费用同比增长 5%、环比增长-33%。
    资产质量较平稳
    1 季度不良净生成平稳。1 季度不良率 1.92%，环比持平、同比下降 11bp。1Q17 累计年化不良净生成 0.56%（测算值）、环比下降 25bp。1 季度核销力度减弱，环比减少 19.68%。
    拨备对不良覆盖能力减弱
    拨贷比 2.42%，环比上升 13bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年 4 季度增强，1Q17 拨备覆盖率 159.51%，环比下降 9.15%。
    核心资本率高
    风险加权资产同增 13.3%，环比增长 3.9%。核心一级资本充足率 12.98%，环比持平，同比下降 48bp；资本充足率 14.82%，环比下降 12bp，同比下降 73bp。
    风险提示：经济下滑超预期。