风险提示：1、宏观经济超预期大幅恶化，经济政策不达预期。2、经济增长不达预期，资产质量大幅恶化。3、A 股与港股市场环境不同，港股市场系统性风险。4、人民币兑港币汇率风险。
    核心观点：
    16 年实现归属母公司股东净利润2314.60 亿元，同比增长1.45%16年实现营业收入6050.90亿元，同比下降0. 02%；归母净利润2314.60亿元，同比增长1.45%，业绩符合预期，推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张、非息收入稳健增长和拨备计提放缓；息差大幅收窄一定程度拖累业绩。
    息差同比下降43bps，其他非息收入高速增长
    1、公司16年全年净息差和净利差分别为2.20%和2.06%，同比分别下降43bps和40bps，环比分别下降6bps和3bps。主要是受央行降息效应逐步释放、市场利率低位运行、以及营改增价税分离的影响，导致公司生息资产收益率下降幅度高于付息负债成本率下降幅度。2、公司16年实现非利息收入1872.91亿元，同比增长27.02%，其中手续费及佣金净收入1185.09亿元，同比增长4.39%，贡献最显著的是理财产品业务收入（205.37亿元），同比增长42.06%；实现其他非利息收入687.82亿元，同比增长102.81%，其中投资收益191亿元，同比增长187.31%,保险业务收入457亿元，同比增长128.7%。
    资产结构持续优化，加大了零售贷款和投资类资产的配置
    公司16年大力发展轻资本、高回报型资产业务，减少无效资本占用。1、公司16年调整贷款结构，压缩对公贷款（余额5.86万亿，同比减少9.67%），加大个人贷款（余额4.34万亿，同比增长22.83%）投放；个人贷款余额较15年新增8715.39亿元，占集团贷款新增比例为68.52%，其中个人住房贷款3.59万亿，增长8118亿元，增幅达29.26%，余额和增幅均居同业首位；加大消费类贷款投放，16年末信用卡贷款和个人消费贷款余额5170亿元，同比增长16.01%。2、加大投资类资产投放，16年末公司投资类资产余额5.07万亿，同比增长18.7%，其中可供出售金融资产（余额1.63万亿，同比增长53.2%）和应收款项类投资（余额5080亿元，同比增长37.5%）增长较快。3、公司16年末理财产品余额2.13万亿，同比增加5074.66亿元，增幅31.36%。
    不良双降，不良生成率和关注逾期等前瞻指标均出现改善，资产质量改善趋势确立1、公司16年末不良率1.52%，同比下降6bps；不良余额1786.90亿元，同比少增400.99亿元，不良出现明显双降。期内核销+转出不良717.93亿元，同比下降22.3%，加回核销和转出，我们测算公司16年不良净生成率为0.76%，同比下降70bps。2、16年信用成本0.84%，同比下降0.10%，16年末拨备覆盖率150.36%，同比下降0.63个百分点；拨贷比2.29%，同比下降10bps。3、关注和逾期贷款占比均下行，关注贷款率和逾期贷款率较15年末分别下降2bps和14bps至2.87%和1.51%，后续不良反弹压力较小。