2Q/3Q/4Q 净息差单季环比分别为-0.23%,-0.08%,-0.06%，净息差收窄速度减缓。非息收入同比增速27.2%，对业绩增速的影响为8.7%。建信人寿保费收入增加（YoY:128.71%）、理财产品收入增加（YoY:42.06%）、信用卡分期业务带动下的银行卡手续费增加（YoY:7.69%）是非息收入提升的主要原因。
    个人住房贷款增幅大，活期存款增加降低负债成本
    公司年末资产规模20.96 万亿元，同比增速14.25%。资产扩张主要源于贷款（YoY:12.13%）与证券投资（YoY:18.66%）。贷款扩张中个人贷款增长（YoY:25.14%）是主要动力，而个贷增长中住房贷款增长（YoY:29.26%）是主要原因。证券投资中可供出售金融资产的增加（YoY:53.16%）是主要动力。负债端同比增速14.61%，其中活期存款（YoY:19.62%）占比由2015 年的48.6%提升至2016 年的52.8%。公司强化存款客户基础管理，拓展低成本负债资金。
    积极认定与核销不良，资产质量切实改善
    公司不良率1.52%，低于1.74%的行业水平。与第三季度相比，不良贷款总额下降，不良率由1.56%降至1.52%；与年中相比，逾期贷款占比下降0.48%，不良与逾期90 天以上比值上升27%，说明公司2016 下半年积极暴露资产风险，加速不良认定。
    与上半年相比，逾期90 天以上贷款生成率降低（1.6%降至1.3%）、不良净生成率降低（1.8%降至1.7%），加大不良处置力度（下半年新增核销202 亿），公司资产质量已切实改善。
    三、盈利预测与投资建议
    随着降息对定价的影响在今年消退以及已切实改善的资产质量，我们看好建设银行对公贷款盈利恢复。预计17-19 年BVPS 为6.91、7.63、8.41 元，对应PB 分别为0.9/0.8/0.7。
    四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。