资产规模仍保持稳健扩张，但息差继续收窄仍导致利息净收入负增长。前三季度公司利息净收入同比增长-7.34%（Q3 单季-9.79%），是营业收入增速放缓的主要原因。规模方面，生息资产较年初+11.33%（Q3+4.02%），总体保持了稳健的增长节奏，其中贷款延续上半年的扩张速度，Q3 环比+3.39%（Q1+3.27%、Q2+2.86%），投资资产的扩张则有所加速，Q3 环比+9.36%（Q1+2.17%、Q2+7.05%），然而同业资产则在三季度环比负增长24.71%（主要是存放同业款项减少所致）。息差方面，净息差降至2.26%（上半年2.32%），营改增或是下降的重要原因。
    非息业务方面增长速度也在放缓，其中主要靠投资收益和子公司贡献增量。
    前三季度非息收入同比+34.47%（Q3+15.74%），其中：（1）手续费净收入仅增4.09%，且主要来自今年一季度的贡献（Q1 同比+13.11%），二三季度增速明显放缓（Q2/Q3 分别-3.04%/+0.33%）；（2）综合化经营子公司在收入方面贡献显著，前三季度同比增179.68%，其他业务收入占非息收入比重达29.86%（2015 年为14.38%）；（3）投资收益亦表现良好，前三季度同比增195.25%，占非息收入的比重也达到8.87%（2015 年4.51%），主要源于投资类资产快速增长。
    风险暴露速度整体平稳，同时加大核销力度处置问题资产。公司Q3 不良率为1.56%，较年初下降0.02pct（较Q2 降0.07pct）。（1）风险暴露上，Q3账面不良余额减少22.22 亿，系近几年来首现季度负增长，不过若考虑核销我们估算实际的不良增量约233.6 亿，与上半年的规模相差不大，但比去年同期有所减少，这表明三季度在风险暴露上相对稳定，同时公司也加大了核销的力度；（2）信用成本较上半年有所下降，前三季度约为0.77%（上半年0.87%），核销力度加大以及信用成本降低导致了公司拨备覆盖率下降到148.78%（Q2 为151.63%），拨贷比降至2.32%（Q2 为2.48%）。
    风险因素。宏观经济加速下行；银行资产质量恶化对财务报表的影响。
    维持“增持”评级。建设银行资产结构相对而言较为保守，经营风格稳健、信用风险可控，从今年以来的风险数据看，资产质量加速恶化的趋势得到遏制，问题资产暴露相对平稳；且从分红收益角度，其仍具配置价值。维持公司2016/17/18 年盈利预测为0.87/0.88/0.91 元（2015 年为0.91 元），当前价5.23 元，分别对应6.03X/5.94X/5.74 PE，对应2016 年0.86X PB。维持公司“增持”评级和2016 年0.98X PB 目标价，合6 元。