评论：
    1、 三季度不良贷款余额和不良率双降，加回核销后的不良生成率低位稳定。建行3Q 不良率环比下降7bps 至1.56%，不良余额环比下降1.2%。3Q 建行加大不良核销力度，单季度核销规模接近240 亿元环比提升108%。在此基础上,三季度加回核销不良生成率季度仅环比上升15bps 至77bps，较去年同期回落31bps。综合前三季度情况来看，1Q、2Q、3Q 不良生成率分别为77bps、62bps、77bps，三个季度不良生成率波动幅度不大，且水平处于相对低位。前三季度累计的加回核销后的不良生成率（72bps）较去年同期（112bps）下降40bps。3Q 信用成本0.14%同比下降9bps 环比下降4bps。
    加大不良核销力度也导致拨备覆盖率环比下降2.9pc 至148.78%。建行不良处置方式也预示着未来银行业应对不良问题的大方向，就是加大不良的转让、核销处置力度，及时处理不良暴露带来的压力，卸下包袱轻装上阵。在当前的市场环境下，我们认为这是正确的策略选择。
    2、 3Q 总资产规模环比上升4.1%，新增资产主要集中在贷款和可供出售类金融资产。其中3Q 新增贷款3775 亿元，高于一季度及二季度，我们预计新增的信贷仍然以投放按揭贷款为主。可供出售类金融资产新增3Q新增4751 亿元，可供出售金融资产占总资产比重上升2.1pc 至8.5%。资产结构上，3Q 同业资产占比大幅回落，债券投资占比提升。3Q 存放同业规模大幅下降37.9%,带动同业资产占比下降1.4pc 至3.7%。而对可供出售金融资产配置力度加大带动债券投资占比继续上行1.2%至24.9%。
    3、 3Q 证金公司小幅减持0.26 亿股，持股比例下降1bps 至1.01%，8 月16 日交易量数据巨幅变动再次印证我们的判断：证金三季度的减持极大概率集中发生在8 月16 日，其目的在于调控市场节奏。当天建行成交量1.97 亿股为三季度全季度最高值，超出三季度日均成交量（0.73 亿股）1.23 亿股。预计同一天被减持的还有南京、宁波、中行、中信、光大、工行、农行、民生等。
    4、 预计2016/2017/2018 年建设银行实现归属于母公司净利润分别为2292/2338/2387 亿元，分别同比增长0.4%/2.0%/2.1%。对应EPS0.91/0.93/0.95 元。现价对应于2016/2017 年0.82X 和0.74X PB，维持“强烈推荐-A”评级。继续提示投资者关注建设银行在不良表现和股息率（2016 年10 月27 日现价对应2016 年5.23%，位列A 股上市银行首位）方面的双重优势。
    风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期