营业收入同比增3.3% ， 净息差2.26%( -38pbs,YoY/-6bps,QoQ),手续费净收入同比增长4.1%。成本收入比24.1%（+8bps,YoY）。不良贷款率1.56%（-7bps,QoQ）。拨贷比2.32%（-16bps,QoQ），拨备覆盖率149%（-3pct,QoQ）。公司核心一级资本充足率13.37%（+31bps,QoQ），资本充足率15.36%（+27bps,QoQ）。
    平安观点：
    债券及非标投放加快带动觃模增速回升，息差收窄放缓
    建设银行16 年前3 季度净利润同比增1.3%，基本符合预期。3 季度生息资产投放有所加快（+4%，QoQ），带动觃模同比增速提升至12%（vs6月末8%），我们判断主要由债券及非标配置的增长拉动，可供出售科目与应收款投资分别环比6 月末增长38%和18%，贷款增长保持平稳（+3.6%，QoQ），而同业资产有所收缩（-25%，QoQ），主要来自买返票据的减少，与行业趋势基本相同。建行3 季度末净息差为2.26%，环比6 月末收窄6BP，下行速度放缓，随着重定价因素逐步消除，公司息差在4 季度有望进一步收窄。
    资产质量保持稳定，核销处理力度加大带动不良率下行建行16 年3 季度末不良率为1.56%，环比6 月末下降7BP，主要是公司3 季度进一步加大了核销处置力度所致（我们估算公司3 季度核销处置觃模为256 亿vs 上半年210 亿）。公司3 季度单季年化不良生成率为0.83%，环比2 季度小幅上升8BP，但同比大幅下行24BP，不良生成改善持续。
    不过从拨备计提来看，建行3 季度的计提力度也有所减少，单季信贷成本为0.6%，环比2 季度下行13BP，从而使得拨备覆盖率环比6 月末下行3pct 至149%，年内首次低于150%的监管红线，拨贷比下行15BP 至2.32%。
    投资建议：资产质量改善持续，维持“推荐”评级。我们维持建行16/17 年净利润增速0.7%/1.0%的预测，目前股价对应16/17 年PB 为0.83x/0.75x 倍，建行在资产质量方面的提升有利于改善市场对其坏账的预期，而其股息率（对应16 年5.3%）始终在上市银行中排名前列，具备一定配置价值，维持“推荐”评级。
    风险提示：资产质量収生重大不利变化。