公司招标苗下滑62.34%，主要由于蓝耳、 猪瘟取消招标，受行业整体下滑60-70%影响，同时由于发货原因，1 季度确认收入低于预期，2 季度仍有部分收入确认。公司猪用市场苗增长37.1%，一方面由于公司去年以来努力开拓大客户初显成效，另一方面公司圆环、副猪等新品上市也快速放量。禽苗及抗体整体增长57.69%，公司多个禽苗新品持续放量，不断带动行业更新换代。销售费用同比增长500 万（20%），显示公司持续加大营销网络建设投入，不断提升产品推广能力。
    化药业务持续增长，技术转让显著贡献业绩增量。公司1 季度化药业务同比增长27.86%，化药业务持续享受行业集中度提升及产品驱动等利好，预计全年达到30%以上增长可期，未来仍能持续上市升级产品，未来2-3 年这一部分将持续贡献业绩增量。公司1 季度技术转让收入达到1080 万元，同期仅5 万元，原研新品获批持续带动技术转让收入增长，全年有望达到5000-8000 万元，由于前期研发投入全部费用化，因此100%带来利润增量。
    公司扣非净利润增长26.58%，整体利润下滑主要由于去年同期2000 万政府补助基数原因，若扣除555 万股权激励费用，扣非利润增长超过40%，显示主业增长势头强劲。
    未来多个系列产品等待获批上市，新品与技术转让将持续贡献业绩增量。未来多条线加速增长值得期待：（1）公司当前圆环系列新品（VLP 单苗、水佐剂单苗、支原体二联、副猪二联）正在密集等待获批上市，水佐剂推广市场反应良好，当前圆环市场规模预计已达15 亿，且基因工程亚单位疫苗技术升级得到易邦等公司新品放量的验证，预计公司基因工程新品下半年上市后，有望替代原有全病毒疫苗。（2）当前伪狂犬疫病变异现象明显，传统bartha 株对其保护率已下降至60%，各家均提升有效含量以对抗新毒株，但仍然效果较差。未来公司的伪狂犬变异株有望成为市面上首家流行毒株疫苗，产业人士判断产品更新及提价趋势明显。且伪狂犬为养猪三大必打疫苗，未来普莱柯新变异株伪狂犬替换现有产品、实现高渗透率可期，单品有望达到10 亿级别规模。（3）而公司与生物股份的合作口蹄疫基因工程苗，也有望借助政策利好而获得销售提成权或生产权，正式切入口蹄疫市场苗。（4）除两个主要大品种看点外，、新型佐剂、诊断试剂、宠物疫苗等，皆是未来3 年持续增长的保证；同时多系列新品逐步获批，技术转让收入也有望保证持续增长。
    诊断平台升级营销服务网络，保证新品顺利放量。公司当前动物诊断平台推进有序，一级中心实验室（北京、洛阳）建设完成，二级实验室通过与地方渠道合作共建，快速获取营销与客户资源，三级网络整体各养殖场、学校、经销商的小型实验室。我们预计诊断平台体系建设完成后，公司将有望整合各地营销服务网络，保证新品快速铺货、放量可期。同时诊断试剂方面，公司开发的诊断试剂产品猪圆环病毒Ⅱ型ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条等、有望于 2017 年陆续投放市场，成为诊断平台的重要产品支撑。整体上当前客户对服务的要求持续提升，公司诊断平台将显著升级当前营销网络，确保未来多系列新产品顺利放量。
    当前在动物疫苗技术升级确定性的大背景下，建议投资者重点配置引领行业技 术进步的疫苗新贵普莱柯。我们预计普莱柯2017-2019年分别实现销售收入7.9亿元、11.2亿元、14.26亿元，同比增长35.53%、41.74%、27.30%，实现归属于母公司净利润2.64亿元、3.80亿元、5.43亿元，同比增长39.92%，44.05%，43.13%，2017-2019年对应EPS分别为0.81，1.17，1.68元。参照公司持续成长性，给与公司2017年业绩对应估值45倍，目标价36.45元。 风险提示：疫苗申报进度不达预期。