另外，公司化药业务由于政府加强市场监管，收入同比增长40.74%，达1.41 亿元，毛利率增加3.64 个百分点，经营效益明显改善。
    2. 未来亮点在于猪苗新品，伪狂、圆环基因工程苗发力提升猪苗板块可期公司的猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗预计17 年下半年获得新兽药证书，在国内有25 亿市场容量。其次，公司与新加坡国立大学合作成功研制的全球首个猪圆环病毒样颗粒VLPs 基因工程疫苗将在17 年7 月1 日左右取得新兽药证书，下半年争取上市，定价介于青岛易邦和勃林格之间，引领猪圆环15-20 亿元的技术升级市场。另外，公司猪圆环-支原体二联灭活疫苗新品将引领圆环和支原体市场10 亿以上的技术升级，同样有望在下半年拿到新兽药证书。以上产品将有效提升未来2-3 年的猪苗业务。
    3. 公司研发持续投入，技术转让收入增长迅猛，市场苗营收占比大幅提升公司16 年研发投入5846.13 万元，同比15 年增长39.98%，占营业收入的比重达10.03%，并且取得新兽药证书4 项，申请国际专利1 项，取得发明专利授权36 项，10 余项产品进入新兽药注册阶段，技术转让收入4088万元，凸显其研发实力国内一流。市场开拓方面，公司16 年市场化销售收入达4.24 亿元，同比15 年增长28.75%，而政府采购业务占营收比重14、15、16 年分别是36.23%、28.97%、19.91%，连续两年较大幅度下降。另外，公司扎实推进“TOP100” 和“核心1000”营销策略，直销收入达1.67 亿元，占产品收入的30.97%，较15 年占比24.20%大幅提高。
    4. 投资建议：
    预计公司16、17 年实现归母净利润2.49 亿元、3.29 亿元，分别对应PE33倍、25 倍，维持公司“推荐”评级。
    5. 风险提示：
    畜苗下游市场波动的风险；市场苗业务开拓不顺利的风险。