2016 年利润分配预案为每10 股派发2 元现金股利。
    主业健康发展，技术转让增厚利润。（1）猪苗收入下降10.7%，主要是受招标政策变化影响，蓝耳、猪瘟招采量均有下滑。终端价格较为稳固，但工艺改造增厚成本导致毛利率减少3.2 个百分点；（2）禽苗受益于Re-9等新品种的爆发、化药受益于销售策略和市场政策，分别实现50%、40%的收入增长，毛利率也有3 个点左右的提升；我们估计2016 年猪苗贡献利润7000 万，禽苗约1800 万，化药约2300 万。（3）技术转让收入4088万，基本无费用和成本，扣税后增厚利润超过3000 万。
    市场苗销售推进迅速。配合行业转型，公司政采占比比逐年下降，15、16年分别为29%和20%，市场销售快速扩张。新任总经理秦德超曾就职于梅里亚和乾元浩，具备丰富的市场开拓经验。2016 年公司与在大规模养殖客户的合作大幅增加，目前已覆盖40%以上的猪养殖大户和近80%的禽养殖大户，猪瘟疫苗在招采受挫的情况下，全年销量不降反增。
    一如既往重视研发，持续投入兑现效益。公司一如既往重视研发，2016研发投入达到5846 万元（+40%），占收入比重10%（增加1.3 个百分点），研发人员增加近20 名，占比达到员工总数10%。研发费用占比不低于7%是2016 年限制性股票激励计划的考核目标之一，更说明公司对研发极其重视，持续的研发投入将逐步兑现成实际效益。
    新产品层出不穷。（1）疫苗方面，圆环亚单位苗、伪狂犬等大品种猪苗预计在 2017 年上市，禽苗法氏囊、新城疫也即将推出；（2）其他方面，2017 年公司非疫苗类的新产品即将落地，部分动物诊断试剂有望获得新兽药证书、对标进口品种的免疫佐剂将逐步实现产业化，二者在国内均为蓝海市场，前期主要是高价进口产品垄断，普莱柯的介入有望打破现有市场格局，进一步扩大公司的发展空间。
    限制性股权激励计划推出，提升管理层积极性。2016 年底公司推出限制性股票激励计划，计划授予包括新任总经理秦德超（销售核心）、副总经理田克恭（技术核心）和董秘赵锐（资本运作核心）在内的 117 位员工 1.25%的股份。业绩考核目标主要由利润增长（2016-18 年在 15 年基础上增长 10%、20%和35%）以及研发费用占比（要求高于收入的 7%）构成。股权激励提升管理层和核心员工积极性，也贯彻了公司以技术为根本的发展方针。
    投资建议：招采政策变化带来的冲击公司已平稳消化，技术储备多年现进入收获期，随市场苗销售的快速增长、新品种放量以及多种新产品落地，公司未来成长速度、空间都非常可观。我们预测 17-19 年利润为 2.47 亿、3.55 亿和 4.95 亿，对应当前 PE33.4 倍、23.2 倍和 16.7 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：新品种推广不达预期，疫情风险