点评：
    1、禽苗新品上市，驱动业绩增长。2016年，公司研制的多联苗基因工程产品（鸡新支流（Re-9）基因工程三联疫苗和新支流法基因工程四联灭活疫苗）获得产品批准文号实现上市，且蛋黄抗体销售放量，共同带动禽苗业务快速发展，报告期实现禽苗收入1.76亿元，同比增长49.33%。蛋黄抗体销量7.28亿毫升，同比增长86.19%。
    2、化药业务快速发展，猪苗业务收入下滑，分受各自市场的不同影响。化药业务方面，公司化药产品市场抽检合格率100%，产品质量居行业领先地位。在行业清理整顿和整合发展的大背景下，公司化药业务快速发展，实现销售收入1.41亿元，同比增长40.74%。猪用疫苗业务收入同比下降10.73%，主要受市场环境的影响。2016年7月，农业部发文决定从2017年开始调整重大动物疫病防控支持政策，取消对猪瘟和高致病性猪蓝耳病国家强制免疫。新政对公司主导产品猪蓝耳活疫苗等产品的销售产生了影响。报告期内，猪蓝耳病活疫苗招标销量是8038.85万头份，同比下降14.45%。
    3、营销策略调整得力，渠道结构得到优化。近年来，随着规模化养殖的发展和强免防控政策的调整，兽药市场正在发生变化，市场苗替代强免苗，市场苗总量上升已经形成趋势。面对环境变化，公司除推出新产品外，还积极调整营销策略，布局市场化营销网络，推动大客户直销的发展。公司所采取的动作有推行“TOP100”和“核心1000”策略、组建集团客户部、实施“TOP100”客户开发项目负责制、优化人员绩效考核与激励机制等。公司在大客户营销方面取得了显著的成效。2016年，猪苗TOP100集团客户中实现合作42家，禽苗TOP100集团客户中实现合作79家；市场化销售收入达到4.24亿元，同比增长28.75%；实现直销收入1.67亿元，占产品销售收入的比例是30.97%，相对于上年同期占比24.2%有较大幅度的提高。
    4、持续投入研发增强创新实力，未来新品有望接力业绩成长。2016年，公司投入研发费用5846.13万元，同比增长39.98%。研发投入占当年营收的比例为10.03%，这一比例居全行业上市公司之首。在持续的研发投入支持下，公司搭建了研发平台和团队，创新驱动力得以形成，未来有多个新品有望逐渐上市。其中，在2017年有望获得新兽药证书并上市的产品有猪圆环基因工程亚单位疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬基因工程疫苗、禽用新-流（H9 亚型）-法基因工程三联疫苗、新（基因Ⅶ型）-支-流三联基因工程疫苗等。在未来2-3 年，公司在鸡新城疫（基因Ⅶ型）、腺病毒方向布局的系列基因工程联苗有望陆续获批上市。 
    4、给予公司"增持"评级。我们预计，公司17/18/19 年实现归属于母公司的净利润是2.09 亿元/2.62 亿元/3.02 亿元，每股收益是0.65 元/0.81 元/0.93 元,对应的PE 是40/31/27.7 倍。我们比较看好公司的创新实力和新品的潜力，给予"增持"评级。